今年以來(lái)，隨著ChatGPT爆火，A股市場(chǎng)也掀起了人工智能浪潮，游資、機(jī)構(gòu)紛紛參與布局。受此影響，AI概念股開(kāi)啟瘋漲模式，翻倍牛股頻出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，103只AI概念股實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻番。漲幅前十的個(gè)股中，有八只來(lái)自TMT行業(yè)，市場(chǎng)熱情可見(jiàn)一斑。

不過(guò)，隨著A股正式開(kāi)啟中報(bào)披露季，上市公司密集披露業(yè)績(jī)預(yù)告，是真金還是泡沫總要有個(gè)說(shuō)法。早前科大訊飛的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)就吸引了眾多投資者關(guān)注，雖然業(yè)績(jī)同比下滑，但環(huán)比明顯改善，加上星火大模型得到市場(chǎng)廣泛認(rèn)可，因此其股價(jià)不跌反漲。

但另一只AI牛股浪潮信息就沒(méi)有那么好的運(yùn)氣了。

01

浪潮信息業(yè)績(jī)暴雷

7月11日晚，浪潮信息發(fā)布了上半年業(yè)績(jī)預(yù)告。公布顯示，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.86億元-3.82億元，同比下降60%-70%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)627.96萬(wàn)元-1.02億元，同比下降88%-99%。

對(duì)于業(yè)績(jī)大幅下滑，浪潮信息坦言，2023年上半年，受全球GPU及相關(guān)專(zhuān)用芯片供應(yīng)緊張等因素的影響，公司營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)下滑，經(jīng)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2023年上半年?duì)I業(yè)收入同比下降30%左右，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)同比下降。

實(shí)際上，浪潮信息上半年的業(yè)績(jī)“拉胯”早有端倪。

在2023年第一季度浪潮信息就曾提示稱(chēng)，受通用服務(wù)器客戶(hù)需求節(jié)奏變化、全球GPU及相關(guān)專(zhuān)用芯片供應(yīng)緊張等因素的影響，公司半年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上年同期存在下降風(fēng)險(xiǎn)。

今年一季度，浪潮信息實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94億，同比下降45.59%；凈利潤(rùn)2.1億元，同比下降37.04%。根據(jù)一季度業(yè)績(jī)推算，預(yù)計(jì)浪潮信息第二季度單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為0.76億元至1.72億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-1.65億元至-0.69億元。

也就是說(shuō)，浪潮信息在第二季度單季扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損。

國(guó)金證券的研報(bào)曾指出，GPU在訓(xùn)練服務(wù)器中價(jià)值量占比超過(guò)80%。而目前，英偉達(dá)是GPU市場(chǎng)的主導(dǎo)者，全球獨(dú)立顯卡市占率高達(dá)80%，其高端GPU如H100、A100和V100等，占據(jù)AI法訓(xùn)練市場(chǎng)絕大部分的份額。然而受制于產(chǎn)能，英偉達(dá)的芯片時(shí)常短缺，這一情況直接對(duì)服務(wù)器行業(yè)產(chǎn)生影響。

不過(guò)當(dāng)時(shí)人工智能風(fēng)頭正盛，市場(chǎng)對(duì)AI服務(wù)器需求量預(yù)估較高，這一提醒也沒(méi)能澆滅市場(chǎng)熱情，浪潮信息股價(jià)在短暫調(diào)整后再度走高，并于6月20日創(chuàng)出66.07元/股的歷史新高。

目前來(lái)看，GPU供應(yīng)緊張已嚴(yán)重影響浪潮信息的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)也造成了一定沖擊。業(yè)績(jī)預(yù)告公布的第二天，浪潮信息股價(jià)跌停。近幾日雖然有所走強(qiáng)，但持續(xù)性還有待觀察。

02

“組裝廠”才是浪潮信息的本質(zhì)？

事實(shí)上，業(yè)績(jī)暴雷背后除了芯片供應(yīng)緊缺等因素，最重要的其實(shí)是浪潮信息的業(yè)務(wù)真心不掙錢(qián)。

公開(kāi)資料顯示，浪潮信息是全球領(lǐng)先的IT基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品、方案和服務(wù)提供商，擁有8個(gè)研發(fā)中心、10個(gè)生產(chǎn)基地、26個(gè)分支機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)遍及120多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

據(jù)Gartner數(shù)據(jù)顯示：2022年上半年，浪潮信息市占率穩(wěn)居全球第二，中國(guó)第一。尤其是浪潮AI服務(wù)器的中國(guó)市場(chǎng)份額連續(xù)四年保持在50%以上，并與人工智能領(lǐng)先科技公司保持在系統(tǒng)與應(yīng)用方面的深入緊密合作，幫助 AI客戶(hù)在語(yǔ)音、語(yǔ)義、圖像、視頻、搜索、網(wǎng)絡(luò)等方面取得數(shù)量級(jí)的應(yīng)用性能提升。

就此來(lái)看，浪潮信息似乎是的服務(wù)器龍頭企業(yè)。然而從過(guò)去幾年數(shù)據(jù)來(lái)看，浪潮信息毛利率長(zhǎng)期處于較低水平，凈利率更是多年處于3%以下，這顯然與多數(shù)投資者眼中高科技企業(yè)的數(shù)據(jù)是不相匹配的。

那么，問(wèn)題出在哪呢？

數(shù)據(jù)來(lái)源：choice，浪潮信息2017-2022年銷(xiāo)售毛利率

數(shù)據(jù)來(lái)源：choice，浪潮信息2017-2022年銷(xiāo)售凈利率

據(jù)了解，在服務(wù)器供應(yīng)鏈中，浪潮信息的下游主要是電信運(yùn)營(yíng)商以及大型互聯(lián)網(wǎng)公司；上游主要是芯片、內(nèi)存、磁盤(pán)以及操作系統(tǒng)等廠商。浪潮信息就是組裝廠，完成整機(jī)生產(chǎn)，以滿(mǎn)足下游細(xì)分應(yīng)用場(chǎng)景的需求。

具體來(lái)看，浪潮信息上游需要英偉達(dá)、英特爾等芯片企業(yè)供貨，本來(lái)就是“卡脖子”的領(lǐng)域，自然談不上議價(jià)權(quán)。而今年以來(lái)，GPU供不應(yīng)求不僅制約了公司業(yè)績(jī)爆發(fā)，供需失衡帶來(lái)的芯片價(jià)格的走高更極大抬高了公司的原材料成本。

對(duì)下游應(yīng)用端客戶(hù)而言，浪潮信息的話語(yǔ)權(quán)同樣不強(qiáng)。近幾年，浪潮信息的應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)走高，一度逼近200億元，而這幾乎是2022年全年凈利潤(rùn)的10倍，可見(jiàn)公司對(duì)下游議價(jià)能力較弱。

受此影響，浪潮信息很難將上游價(jià)格瘋漲帶來(lái)的成本壓力很好的傳導(dǎo)到下游，所以才有了中報(bào)預(yù)告中浪潮信息提到上半年?duì)I收下滑30%，凈利潤(rùn)卻下降60-70%。

總的來(lái)看，浪潮信息似乎處于算力產(chǎn)業(yè)鏈的最底端，雖然披著高科技企業(yè)的外衣，研發(fā)投入也不少，但干的卻是不掙錢(qián)的苦活累活，“組裝廠”或許才是浪潮信息的本質(zhì)。本次浪潮信息業(yè)績(jī)暴雷也算在預(yù)期之中，但炒作正盛之際多數(shù)人都難免忽視風(fēng)險(xiǎn)。

不難預(yù)期，隨著業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的持續(xù)披露，像浪潮信息這般業(yè)績(jī)暴雷的AI概念股還會(huì)有很多，需警惕業(yè)績(jī)“見(jiàn)光死”的風(fēng)險(xiǎn)。

       原文標(biāo)題 : 浪潮信息“業(yè)績(jī)雷”隱患早已埋下？