文｜劉俊宏

編｜王一粟

日益領(lǐng)先的中國(guó)智能汽車(chē)行業(yè)，正在催生越來(lái)越多汽車(chē)供應(yīng)鏈的上市公司。

8月21日，阿里巴巴發(fā)布公告稱(chēng)，擬議分拆斑馬網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“斑馬”），并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板獨(dú)立上市。

隨著斑馬此次交表，這家由阿里與上汽在2015年聯(lián)合孵化的智能座艙解決方案商，背負(fù)著阿里分拆計(jì)劃中首家獨(dú)立上市的任務(wù)，也將中國(guó)智能座艙行業(yè)的底色一并揭開(kāi)。

招股書(shū)顯示，斑馬的產(chǎn)品基本上都是軟件服務(wù)，為車(chē)企提供完整的汽車(chē)智能座艙操作系統(tǒng)。業(yè)務(wù)主要涵蓋系統(tǒng)級(jí)操作系統(tǒng)解決方案、AI全站端到端解決方案和車(chē)載平臺(tái)服務(wù)。

基本財(cái)務(wù)情況顯示，斑馬的營(yíng)收比較穩(wěn)定。2022年、2023年、2024年及2025年前3個(gè)月，公司營(yíng)收分別為8.05億元、8.72億元、8.24億元和1.36億元，營(yíng)收在最近兩年有所下滑。

作為一家科技公司，斑馬尚未實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。對(duì)應(yīng)營(yíng)收同期，斑馬虧損分別為8.78億元、8.76億元、8.47億元和15.82億元。2025年一季度的大額虧損，主要是操作系統(tǒng)相關(guān)無(wú)形資產(chǎn)減值18.4億元所致。斑馬目前仍非常重視研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用分別為11.11億元、11.23億元、9.80億元和1.96億元，整體研發(fā)支出高于營(yíng)收。

雖然斑馬整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但公司在智能座艙行業(yè)內(nèi)依舊有兩個(gè)不可忽視的“光環(huán)”。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按2024年收入計(jì)算，斑馬智行是中國(guó)最大的以軟件為核心的智能座艙解決方案供應(yīng)商，同時(shí)根據(jù)同一資料來(lái)源，按解決方案搭載量計(jì)算亦排名第一。

在2025年的上海車(chē)展上，光錐智能看到斑馬在阿里的扶持之下，落地了非常完整的智能座艙生態(tài)。斑馬不僅有整個(gè)“阿里系”服務(wù)的支持，而且在AI“上車(chē)”的進(jìn)程里率先落地了Agent能力。汽車(chē)現(xiàn)在也能一句話點(diǎn)咖啡了。

但落回業(yè)務(wù)層面，斑馬顯然也有一些自己的難處。

作為一家軟件公司，斑馬的毛利率不到40%，這并不算高。同時(shí)，斑馬身處整個(gè)中國(guó)智能汽車(chē)發(fā)展的大時(shí)代里，公司營(yíng)收也沒(méi)有像其他汽車(chē)智能化供應(yīng)商一樣“節(jié)節(jié)高升”。

“自然交流和AI Agent有望帶來(lái)智能座艙的最佳體驗(yàn)，這對(duì)汽車(chē)產(chǎn)品形態(tài)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)變革都是巨大的機(jī)會(huì)。”

正如斑馬智行聯(lián)席CEO郝飛所說(shuō)，斑馬正在等待一個(gè)行業(yè)變局帶來(lái)的機(jī)會(huì)。面對(duì)汽車(chē)智能座艙行業(yè)的新一輪競(jìng)爭(zhēng)，斑馬認(rèn)為AI能力才是智能座艙最重要的發(fā)展邏輯。

在汽車(chē)智能化全面鋪開(kāi)的時(shí)代，斑馬脫離阿里走向獨(dú)立，能獲得市場(chǎng)廣泛認(rèn)可嗎？

離開(kāi)阿里懷抱 斑馬智行底色如何？

斑馬的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)其實(shí)非常簡(jiǎn)單。

從業(yè)務(wù)角度看，斑馬智行是一家比較純粹的軟件公司，為智能汽車(chē)提供系統(tǒng)級(jí)操作系統(tǒng)解決方案（下簡(jiǎn)稱(chēng)座艙OS）、AI全棧端到端解決方案和車(chē)載平臺(tái)服務(wù)。具體來(lái)說(shuō)，斑馬的座艙OS能提供從自研系統(tǒng)內(nèi)核到中間件再到應(yīng)用的全棧能力，同時(shí)可開(kāi)放兼容Linux、Android生態(tài)。斑馬獨(dú)立的座艙OS具備行業(yè)稀缺性，目前同樣完全自研并大批量上車(chē)的只有華為，其他基本上都是基于Android等系統(tǒng)進(jìn)行的二次開(kāi)發(fā)。

剩余兩個(gè)業(yè)務(wù)，AI全棧端到端就是為智艙提供AI能力支持和AI Agent；車(chē)載云平臺(tái)服務(wù)則是AI業(yè)務(wù)的衍生收入，為AI能力（原生軟件）提供支持。

“AI給汽車(chē)帶來(lái)的變化是綜合性的，對(duì)智能座艙而言最有價(jià)值的變化就是交互。”

誠(chéng)如郝飛所說(shuō)，雖然當(dāng)前座艙OS是斑馬的絕對(duì)收入中心，占總營(yíng)收9成。但從斑馬業(yè)務(wù)拆分情況看到，AI顯然是斑馬接下來(lái)主要的發(fā)展方向。反映在營(yíng)收層面，以2023年為AI大模型爆發(fā)的臨界點(diǎn)計(jì)，斑馬AI業(yè)務(wù)的營(yíng)收從2023年的1412萬(wàn)元增長(zhǎng)至2024年的5461萬(wàn)元。

體現(xiàn)在產(chǎn)品層面上，斑馬智行在一年間完成了在智能座艙落地AI大模型到AI Agent的迭代。2024年9月，斑馬發(fā)布了基于阿里通義千問(wèn)大模型的智能座艙AI品牌（元神AI），2025年4月又推出了“一箭十星”的交互智能體（一個(gè)系統(tǒng)搭載10個(gè)場(chǎng)景Agent）。

具體AI能力表現(xiàn)，市場(chǎng)的認(rèn)可度總體較高。根據(jù)IDC發(fā)布的2025年《智能座艙大模型能力評(píng)估，2025》報(bào)告顯示，斑馬智能座艙的AI能力屬于領(lǐng)先水平。其中，在車(chē)控、車(chē)書(shū)、娛樂(lè)、出行、商務(wù)、生活、社交等場(chǎng)景里，斑馬實(shí)現(xiàn)得比較完善。對(duì)標(biāo)手機(jī)行業(yè)的AI Agent落地情況，斑馬智能座艙也能實(shí)現(xiàn)“一句話點(diǎn)咖啡”，基本能夠達(dá)到“車(chē)機(jī)與手機(jī)同等智能”的水平。

整體來(lái)看，斑馬是一家通過(guò)汽車(chē)智能座艙系統(tǒng)賺得“第一桶金”，而當(dāng)下在積極投入AI的供應(yīng)商。

從市場(chǎng)格局看，斑馬在汽車(chē)行業(yè)內(nèi)已經(jīng)取得了一些成果。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示，以2024年中國(guó)以軟件為核心的智能座艙解決方案提供商的收入統(tǒng)計(jì)，斑馬市場(chǎng)占比位列第一；以2024年中國(guó)前三名車(chē)載平臺(tái)服務(wù)提供商的收入統(tǒng)計(jì)，斑馬同樣位列第一。

雖然“雙第一”的市場(chǎng)排名看似耀眼，但其含金量需要謹(jǐn)慎認(rèn)知對(duì)待。

參考兩張榜單其他公司的市場(chǎng)份額，不難發(fā)現(xiàn)，軟件智能座艙和車(chē)載云平臺(tái)市場(chǎng)都處于“有待完全競(jìng)爭(zhēng)”的狀態(tài)，兩個(gè)市場(chǎng)的CR5連30%都達(dá)不到。軟件和云服務(wù)作為擁有一定通用性的產(chǎn)品，斑馬的市場(chǎng)份額領(lǐng)先得非常有限，沒(méi)有呈現(xiàn)出明顯的市場(chǎng)統(tǒng)治力。

而面對(duì)下一輪次的競(jìng)爭(zhēng)，斑馬目前碰到了幾個(gè)比較麻煩的問(wèn)題。

由于斑馬的銷(xiāo)售模式是靠軟件盈利，所以我們可以套用SaaS行業(yè)的分析模型分析。

在該商業(yè)模式下，軟件銷(xiāo)售公司需要客戶穩(wěn)定復(fù)購(gòu)和增長(zhǎng)，這樣才能在高利潤(rùn)率的前提下，公司能不斷攤薄前期投入的研發(fā)和銷(xiāo)售成本，從而實(shí)現(xiàn)飛輪式的效益增長(zhǎng)。參考SaaS行業(yè)比較共識(shí)的“40法則”（要求公司的收入增長(zhǎng)率與利潤(rùn)率之和大于或等于40%），斑馬目前比較穩(wěn)定的營(yíng)收和不到40%的毛利率，或許不太達(dá)標(biāo)。

具體原因，主要是斑馬的客戶來(lái)源比較固定。根據(jù)招股書(shū)顯示，斑馬收入來(lái)源有接近一半來(lái)自于公司控股股東的上汽。此外的營(yíng)收中，也有4成的來(lái)源比較明確。雖然具體客戶信息做了模糊處理，但不難猜出客戶A為一汽大眾，客戶B為上汽大眾。這一大客戶結(jié)構(gòu)從2022年至今未發(fā)生明顯變動(dòng)。

數(shù)據(jù)顯示，在整個(gè)中國(guó)智能汽車(chē)爆發(fā)的大時(shí)代下，斑馬的當(dāng)年定點(diǎn)客戶數(shù)量增長(zhǎng)趨勢(shì)正在走弱。2024年，斑馬當(dāng)年定點(diǎn)數(shù)量同比增加21臺(tái)車(chē)型，2025年一季度，斑馬當(dāng)年定點(diǎn)數(shù)量同比減少7臺(tái)車(chē)型。需要注意的是，在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈里，定點(diǎn)一般代表客戶開(kāi)始嘗試使用，距離量產(chǎn)釋放利潤(rùn)，一般還需要1-2年。

不過(guò)還好，斑馬當(dāng)下落地的車(chē)型足夠多。目前也有新的國(guó)際大廠認(rèn)可斑馬的“AI座艙”理念，嘗試借助斑馬的技術(shù)實(shí)現(xiàn)自家車(chē)型智能座艙升級(jí)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月底，斑馬累計(jì)合作包括大眾、寶馬、上汽、一汽等60多個(gè)主機(jī)廠，落地汽車(chē)800多萬(wàn)輛。與智能座艙硬件廠商的合作層面，斑馬已經(jīng)累計(jì)合作國(guó)內(nèi)外10多家主流芯片企業(yè)、30多個(gè)芯片平臺(tái)。2025年3月，寶馬還宣布2026年起在中國(guó)生產(chǎn)的新車(chē)型搭載基于“元神AI”的智能個(gè)人助理。

“端側(cè)模型的部署會(huì)讓AI智能體越來(lái)越好用，交互能力越來(lái)越強(qiáng)，我相信這也是智能座艙發(fā)展的風(fēng)口所在。”

誠(chéng)如郝飛所說(shuō)。面向未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)，站在二級(jí)市場(chǎng)門(mén)前的斑馬智行堅(jiān)定認(rèn)為AI是智能座艙最重要的發(fā)展方向。

在募資計(jì)劃一欄，斑馬認(rèn)為繼續(xù)投入研發(fā)是公司保持領(lǐng)先身位最關(guān)鍵的一步。而當(dāng)下斑馬最緊迫的其實(shí)就是錢(qián)。根據(jù)招股書(shū)計(jì)算，斑馬目前現(xiàn)金（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)+現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物-借款）僅為6.4億元。

也正是因?yàn)榇耍�斑馬必須要開(kāi)始沖刺上市了。

走出“座艙”之外，斑馬智行尚需努力

就在斑馬提交招股書(shū)之后，公司內(nèi)部出現(xiàn)了一些風(fēng)波。

斑馬前CFO夏蓮表示對(duì)斑馬的發(fā)展并不看好，主要是說(shuō)斑馬的發(fā)展不及預(yù)期，未來(lái)不明確。那么，斑馬真的這么沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力嗎？

需要承認(rèn)的是，智能座艙賽道當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)確實(shí)是非常激烈。

例如“華為系”（鴻蒙智行+華為乾崑支持）的鴻蒙座艙，都落地了支持MoLA混合大模型架構(gòu)的鴻蒙車(chē)機(jī)系統(tǒng)。百度的智能汽車(chē)生態(tài)以Apollo平臺(tái)為核心，涵蓋智能駕駛、智能座艙、智能地圖等多個(gè)領(lǐng)域，目前汽車(chē)智能化解決方案已在福特、林肯等品牌實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。騰訊也推出了迭代至5.0版本智能座艙解決方案（TAI），希望構(gòu)建車(chē)內(nèi)娛樂(lè)體驗(yàn)。吉利則是在成立億咖通之后，又收購(gòu)了魅族，重新打造了一套更接近手機(jī)操作體驗(yàn)的Flyme Auto智能座艙系統(tǒng)。

雖然入局者頗多，但行業(yè)似乎對(duì)智能座艙的發(fā)展目標(biāo)沒(méi)有統(tǒng)一的共識(shí)。就在今年4月15日，極氪的四周年發(fā)布會(huì)上，吉利控股集團(tuán)總裁、極氪CEO安聰慧就曾明確談到，“智艙技術(shù)已經(jīng)高度同質(zhì)化”。各家智能座艙產(chǎn)品都能覆蓋一定的應(yīng)用生態(tài)，以語(yǔ)音對(duì)話為核心的AI能力，有不少?gòu)S商都是靠接入DeepSeek來(lái)實(shí)現(xiàn)流暢交互的效果。

以生態(tài)和AI能力作為評(píng)價(jià)，斑馬的智能座艙屬于相當(dāng)完善的水平。畢竟，斑馬AliOS操作系統(tǒng)的前身可追溯至2010年成立的阿里YunOS平臺(tái)，底層就是一套應(yīng)用于手機(jī)等智能終端的完整系統(tǒng)。

光錐智能在今年上海車(chē)展上看到，斑馬的車(chē)機(jī)生態(tài)幾乎承載了一整個(gè)阿里“88會(huì)員矩陣”。在新產(chǎn)品的儲(chǔ)備層面，今年7月，斑馬智行聯(lián)合通義、高通發(fā)布了搭載端側(cè)多模態(tài)大模型，用于最新一代高通8397芯片的智艙能解決方案。

斑馬跟阿里緊密綁定的好處，就是AI能力領(lǐng)先。目前新型智能硬件搶占的支付、Agent能力上，阿里系也是落地最快的。例如最近小米眼鏡演示的支付功能中，用的也是支付寶。考慮到后續(xù)阿里還將繼續(xù)完善自家軟件生態(tài)（例如高德的本地生活），這些都有望持續(xù)在斑馬的智艙方案中落地，不斷完善智能座艙類(lèi)比智能手機(jī)的發(fā)展路徑。

但行業(yè)也在快速變化中，汽車(chē)智能座艙經(jīng)過(guò)5年的發(fā)展，正在衍生出越來(lái)越多“座艙軟件控制”之外的需求。

當(dāng)下消費(fèi)者開(kāi)始希望用語(yǔ)音要求座艙開(kāi)窗、關(guān)窗、展開(kāi)零重力座椅、智駕加減速，甚至要求懸架調(diào)整高度等深度參與汽車(chē)控制的智能座艙功能。在這部分的控制和交互層面，斑馬以系統(tǒng)和AI為核心的智能座艙系統(tǒng)可能難以滿足更深入的整車(chē)控制。

如果將目光放長(zhǎng)遠(yuǎn)一些看，當(dāng)前不少領(lǐng)先的汽車(chē)智能化供應(yīng)商，都在不斷拓展自己對(duì)汽車(chē)控制能力的邊界。例如華為的汽車(chē)智能化解決方案能夠打通一整個(gè)汽車(chē)電子電氣架構(gòu)，鴻蒙座艙在底層控制邏輯上是有希望直接操控智能底盤(pán)的。此外，還有類(lèi)似地平線這種智駕供應(yīng)商，其最新的HSD智駕對(duì)車(chē)機(jī)顯示也進(jìn)行過(guò)一系列調(diào)整。

種種案例證明，智艙未來(lái)的發(fā)展還需要智艙供應(yīng)商深度參與汽車(chē)產(chǎn)品研發(fā)。AI是汽車(chē)智能化的重要發(fā)展方向，但斑馬或許也要重新思考一下，從單純的控制座艙軟件的舒適圈走出，走向座艙整車(chē)控制的藍(lán)海。

       原文標(biāo)題 : 走出阿里系去上市，斑馬智行能獨(dú)自長(zhǎng)大嗎？