芝能智芯出品

黑芝麻智能在2025年上半年實(shí)現(xiàn)營收2.53億元，同比增長40.4%，在汽車智能駕駛芯片行業(yè)中延續(xù)了增長勢頭，并在國內(nèi)外定點(diǎn)項(xiàng)目上取得新突破。

從數(shù)據(jù)來看，在盈利端的壓力：

◎ 毛利下降至6270萬元，同比減少30.4%；

◎ 期內(nèi)虧損擴(kuò)大至7.62億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損5.49億元。

高額的研發(fā)支出（6.18億元）和持續(xù)擴(kuò)張的業(yè)務(wù)布局，使得收入增長與盈利能力之間的矛盾更加突出。 

Part 1 黑芝麻智能的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析與拆解

從營收角度看，黑芝麻智能延續(xù)了快速擴(kuò)張趨勢。

2025年上半年?duì)I收達(dá)到2.53億元，較上年同期的1.8億元增長40.4%，得益于與吉利、比亞迪、東風(fēng)、一汽等主流車企的合作深化，A1000系列芯片的量產(chǎn)出貨，以及C1200系列芯片在測試與部署上的進(jìn)展。

新增海外定點(diǎn)項(xiàng)目數(shù)量創(chuàng)下歷史新高，為公司進(jìn)一步拓展國際市場奠定了基礎(chǔ)。收入的快速增長反映了公司在行業(yè)客戶中的認(rèn)可度，以及高階輔助駕駛芯片進(jìn)入規(guī)�；�量產(chǎn)的節(jié)奏正在加快。

收入增長并未轉(zhuǎn)化為盈利改善。

上半年公司毛利為6270萬元，同比下降30.4%，毛利率大幅走低，芯片行業(yè)普遍面臨的價(jià)格壓力，在與車企合作過程中，黑芝麻智能需要通過更具競爭力的價(jià)格和靈活的交付方式來獲取項(xiàng)目定點(diǎn)，這在短期內(nèi)壓縮了毛利空間。

期內(nèi)虧損的擴(kuò)大進(jìn)一步揭示了成本壓力。

2025年上半年，公司凈虧損為7.62億元，而上年同期為盈利11億元，轉(zhuǎn)折十分明顯。經(jīng)調(diào)整后的凈虧損為5.49億元，雖然較去年同期的6億元收窄了8.9%，但總體仍處于較高水平。

虧損的根本原因在于研發(fā)費(fèi)用居高不下，上半年研發(fā)支出達(dá)到6.18億元，占收入的兩倍以上。

這一比例反映了公司在研發(fā)上的長期投入意圖，但也說明短期盈利能力被嚴(yán)重稀釋。

銷售開支為5151萬元，一般及行政開支為1.7億元，兩者合計(jì)超過2.2億元，加上研發(fā)支出，總費(fèi)用規(guī)模遠(yuǎn)高于營收水平，依靠持續(xù)的資本投入支撐業(yè)務(wù)發(fā)展，尚未形成自我造血的能力。

現(xiàn)金流與資金儲(chǔ)備情況相對穩(wěn)健。

截至2025年6月30日，黑芝麻智能持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物19.66億元，這為公司在短期內(nèi)維持研發(fā)投入和市場拓展提供了保障。資金實(shí)力也為公司探索新業(yè)務(wù)場景（如機(jī)器人和無人物流小車）以及推進(jìn)收購低功耗AI芯片企業(yè)提供了空間。

Part 2 問題與挑戰(zhàn)及可能的應(yīng)對路徑

黑芝麻智能的挑戰(zhàn)既來自行業(yè)競爭格局，也源于公司自身的擴(kuò)張路徑和研發(fā)投入方式。

◎ 盈利能力不足是公司面臨的直接問題。

雖然收入保持高速增長，但研發(fā)與運(yùn)營支出占比過高，使得盈利能力持續(xù)受壓，因?yàn)樵谥悄荞{駛芯片領(lǐng)域，持續(xù)投入研發(fā)幾乎是必須的選擇，需要在研發(fā)廣度與深度之間找到平衡，即在維持核心競爭力研發(fā)的同時(shí)，適度控制非核心項(xiàng)目的投入，確保資源集中在最有可能實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地的產(chǎn)品線上。

◎ 毛利率的下降反映出在產(chǎn)品定價(jià)與競爭環(huán)境中的壓力。

隨著華為海思、地平線、英偉達(dá)包括后續(xù)Momenta自研芯片等競爭對手的存在，車企在采購過程中擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力。

黑芝麻智能通過價(jià)格換取定點(diǎn)和量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，但這導(dǎo)致盈利空間受限。產(chǎn)品需要做的好，才能差異化方案和系統(tǒng)級(jí)解決方案來提升議價(jià)能力。

例如，在C1200和A2000系列芯片上，提供硬件，還配套完整的軟件工具鏈和安全架構(gòu)，以增強(qiáng)客戶黏性，避免單純的價(jià)格競爭。

◎ 新業(yè)務(wù)擴(kuò)展的不確定性，正在積極進(jìn)入機(jī)器人、無人物流小車和智能影像等跨場景應(yīng)用，這拓寬了商業(yè)化邊界。

但這些市場尚處于早期階段，規(guī)模效益有限，盈利模式尚未成熟。如果相關(guān)業(yè)務(wù)未能在短期內(nèi)形成穩(wěn)定收入，將增加公司的資金消耗壓力。

小結(jié)

黑芝麻智能2025年上半年財(cái)報(bào)，營收高速增長、客戶拓展順利、產(chǎn)品量產(chǎn)加速，在智能駕駛芯片領(lǐng)域的技術(shù)與市場能力得到認(rèn)可；毛利率下降、虧損擴(kuò)大、研發(fā)投入過高，顯示出盈利模式尚未成熟，擴(kuò)張與投入之間的矛盾突出。

       原文標(biāo)題 : 黑芝麻智能2025年上半年財(cái)報(bào)：增長背后的盈利困境