當(dāng)具身智能賽道的“百億估值俱樂(lè)部” 成員持續(xù)擴(kuò)容，既有智元、宇樹(shù)這樣的先行者站穩(wěn)腳跟，也有更多新玩家摩拳擦掌試圖擠入賽道核心區(qū)。這場(chǎng)產(chǎn)業(yè)競(jìng)賽的焦點(diǎn)，已從 “如何叩開(kāi)百億大門(mén)” 轉(zhuǎn)向 “百億之后如何扎根生長(zhǎng)”。

作者：呂鑫燚

 編輯：狄鑫彤

出品：具身研習(xí)社

造富還得看具身智能。

當(dāng)其他賽道花費(fèi)數(shù)年在白熱化競(jìng)爭(zhēng)者突出重圍，甚至用連續(xù)盈利的成績(jī)單，才能換來(lái)百億估值俱樂(lè)部門(mén)檻時(shí)，具身智能只是輕描淡寫(xiě)回復(fù)了一句話(huà)：百億估值只是入局門(mén)檻。

智元機(jī)器人估值達(dá)150億；宇樹(shù)最新一輪融資后估值達(dá)120億，據(jù)稱(chēng)上市后有望達(dá)到500億。

宇樹(shù)和智元均尚未交出成績(jī)單。又年輕又模糊的業(yè)績(jī)，誰(shuí)都不敢相信這是百億估值的企業(yè)，但偏偏在具身智能概念中能講得通所有邏輯。

而這種造富能力也不免引起爭(zhēng)議，有關(guān)“泡沫”的口水戰(zhàn)從未停歇。誠(chéng)然，在商業(yè)模式仍在探索中的背景下，短期內(nèi)迅速膨脹很難讓人分辨，內(nèi)在瘋長(zhǎng)的究竟是真本領(lǐng)還是真泡沫。甚至讓大部分人堅(jiān)定認(rèn)為，眼前的繁華都是逐利資本造就的泡沫盛宴。

但果真如此嗎？

我們將視角放大，從全球范圍來(lái)看，Figure完成C輪融資后估值已達(dá)390億美元，相當(dāng)于近23家宇樹(shù)科技，相比來(lái)看國(guó)內(nèi)具身智能公司，別說(shuō)泡沫了，甚至還有點(diǎn)保守。也難怪不少?lài)?guó)內(nèi)從業(yè)人員曾在談及泡沫爭(zhēng)議時(shí)笑著說(shuō)，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)到泡沫階段。

卓益得創(chuàng)始人李青都也曾表示，從估值角度上來(lái)說(shuō)，人形機(jī)器人企業(yè)僅估值100億-200億，行業(yè)還遠(yuǎn)沒(méi)到“泡沫化”階段。

從商業(yè)邏輯來(lái)看，具身智能屬于典型的“十年后的產(chǎn)業(yè)”，現(xiàn)在所有動(dòng)作只是“地基”，因此不能按照現(xiàn)有資產(chǎn)來(lái)衡量估值的客觀(guān)與否。倘若僅用“地基”的價(jià)值來(lái)評(píng)判未來(lái)高樓大廈的估值，顯然不合乎商業(yè)邏輯。

無(wú)論是估值暴漲還是資本火熱的情緒，現(xiàn)在的“看不懂”，都只是未來(lái)的“有跡可循”。百億估值才不是 “資本游戲的數(shù)字”，而是支撐產(chǎn)業(yè)向 “十年后萬(wàn)億市場(chǎng)” 邁進(jìn)的基石。相比探討當(dāng)下是否存在泡沫，不如細(xì)究企業(yè)拿什么撐起百億估值。這即是現(xiàn)在亟需的答案，也是未來(lái)發(fā)展的奠基石。

百億估值的核心資產(chǎn)

智元、宇樹(shù)百億估值俱樂(lè)部玩家，有著標(biāo)簽鮮明特點(diǎn)各異的屬性。

先看看智元，智元基本的屬性可以總結(jié)為“生態(tài)打法”，很多業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)智元的風(fēng)格為“不像初創(chuàng)企業(yè)的作風(fēng)”。畢竟初創(chuàng)企業(yè)向來(lái)習(xí)慣于“單點(diǎn)突破”，靠略帶優(yōu)勢(shì)的長(zhǎng)板帶動(dòng)融資規(guī)模擴(kuò)大，再逐步補(bǔ)齊短板。但智元仿佛開(kāi)局就沒(méi)有短板。

具身智能的核心要素：足夠多且高質(zhì)量的數(shù)據(jù)集、硬件性能較強(qiáng)且產(chǎn)品矩陣豐富的本體條線(xiàn)、更聰明能理解物理世界的大腦。上述三點(diǎn)，智元早已收入囊中。

2024年末，智元就已開(kāi)源百萬(wàn)真機(jī)數(shù)據(jù)集AgiBot World，今年，智元又發(fā)布了具身智能一站式開(kāi)發(fā)平臺(tái)Genie Studio，具備“數(shù)據(jù)采集、模型訓(xùn)練，仿真評(píng)測(cè)、模型推理”四大核心模塊。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，在數(shù)據(jù)集層面，智元不僅具備高質(zhì)量真機(jī)數(shù)據(jù)集為“魚(yú)”，還掌握了數(shù)據(jù)采集到部署的“漁”。

本體側(cè)，智元機(jī)器人已經(jīng)形成三大產(chǎn)品系列，遠(yuǎn)征系列、精靈系列、靈犀系列。三大產(chǎn)品線(xiàn)正好對(duì)應(yīng)著目前具身智能最佳落地場(chǎng)景：教育、商用、工業(yè)。通過(guò)各自適配的方式撬動(dòng)產(chǎn)品落地。

圖片來(lái)源：智元機(jī)器人

大腦側(cè)，智元即具備啟元通用具身大模型，還推出了世界模型GenieEnvisioner。此外，智元還發(fā)布了操作系統(tǒng)靈渠OS。

除了產(chǎn)業(yè)內(nèi)的核心痛點(diǎn)外，智元還伸出了多條觸手，如合作伙伴計(jì)劃、投資上下游企業(yè)、收購(gòu)上市公司等。一家成立不到三年的公司，做完了一整條產(chǎn)業(yè)鏈的布局，這或許就是智元的核心資產(chǎn)，也是支撐其150億估值的關(guān)鍵所在。

相比之下，宇樹(shù)科技的特點(diǎn)更加聚焦，專(zhuān)注于硬件優(yōu)勢(shì)側(cè)。這一點(diǎn)和其創(chuàng)始人王興興的基因有關(guān)，靠著2萬(wàn)塊手搓機(jī)器狗走紅，王興興對(duì)硬件性能的把控和對(duì)成本的極致壓榨，才有了今天不斷秀技能擊破行業(yè)地板價(jià)的宇樹(shù)科技。

在硬件優(yōu)勢(shì)側(cè)，宇樹(shù)科技的最大亮點(diǎn)，并不在于其硬件的耀眼參數(shù)，而是幾乎100%全自研的產(chǎn)業(yè)鏈絕對(duì)話(huà)語(yǔ)權(quán)。

在一條成熟產(chǎn)業(yè)鏈中，硬件全自研已經(jīng)為企業(yè)積累了成本優(yōu)勢(shì)和議價(jià)權(quán)，更何況具身智能的上游毫無(wú)標(biāo)準(zhǔn)，大部分友商仍困在良品率不理想，反復(fù)退貨的困境中，相比之下，宇樹(shù)科技的自研不單單是成本優(yōu)勢(shì)，而是大規(guī)模交付優(yōu)勢(shì)，帶來(lái)的是實(shí)實(shí)在在的短期賬面提振。這或許，就是宇樹(shù)科技連續(xù)多年盈利的秘訣之一。

圖片來(lái)源：宇樹(shù)科技

放長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，當(dāng)上游毫無(wú)標(biāo)準(zhǔn)，宇樹(shù)又憑借自研大規(guī)模交付時(shí)，標(biāo)志著，宇樹(shù)有望掌握產(chǎn)業(yè)鏈中硬件標(biāo)準(zhǔn)的話(huà)語(yǔ)權(quán)，這帶來(lái)的不再只是賬面回報(bào)，而是生態(tài)定位。

除二者外，還有在百億估值門(mén)口頗具發(fā)展?jié)摿Φ你y河通用。

銀河通用的特點(diǎn)也有很多標(biāo)簽，但最亮眼的無(wú)疑是能落地的生產(chǎn)力價(jià)值。

基于銀河通用自研大模型和本體靈活性的支撐，銀河通用的輪式人形機(jī)器人Galbot不僅具備強(qiáng)大的泛化性，還展現(xiàn)出了“能力涌現(xiàn)”。在面對(duì)人為干擾時(shí)，也能及時(shí)調(diào)整“感知決策執(zhí)行”的閉環(huán)，實(shí)時(shí)給予反饋。這使得Galbot在真實(shí)應(yīng)用中能做到，場(chǎng)景所要求的提質(zhì)增效。

從各大展會(huì)上的無(wú)人藥店、無(wú)人零售店、模擬工廠(chǎng)環(huán)境，到現(xiàn)實(shí)生活中的銀河太空艙和展會(huì)的“小賣(mài)鋪”，Galbot已經(jīng)從零售場(chǎng)景的應(yīng)用過(guò)渡到了工廠(chǎng)應(yīng)用，該應(yīng)用也不再只是展會(huì)上的“打卡點(diǎn)”，而是身邊真正能購(gòu)買(mǎi)、感受具身智能生產(chǎn)力的零售店。

據(jù)具身研習(xí)社了解，在WRC展會(huì)外緣，Galbot當(dāng)售貨員的攤位一天營(yíng)業(yè)額已超3萬(wàn)元。

值得注意的是，銀河通用打造的不僅僅是“單個(gè)生產(chǎn)力”，而是可復(fù)制的商業(yè)模式。其銀河太空艙由銀河通用Galbot機(jī)器人承擔(dān)零售店員職能，支持購(gòu)買(mǎi)接待、點(diǎn)單支付、商品拿取、當(dāng)面交付、多語(yǔ)音交互引客。最小僅需9㎡運(yùn)營(yíng)空間，靈活適配街區(qū)、商圈、景區(qū)、交通樞紐等場(chǎng)景，支持太空艙單獨(dú)建設(shè)和傳統(tǒng)店改造，預(yù)估最快在15天內(nèi)交付。

圖片來(lái)源：銀河通用

以具身智能的基礎(chǔ)能力為基座，延伸出更成熟的商業(yè)模式，銀河通用探索出獨(dú)特的商業(yè)價(jià)值，而這份價(jià)值或許僅僅只是未來(lái)生產(chǎn)生活范式躍遷的一隅。

由此可見(jiàn)，智元、宇樹(shù)、銀河通用，三家手里都有“真本事”，各自的核心資產(chǎn)在無(wú)聲訴說(shuō)著估值的合理性。

百億估值的下一步

當(dāng)具身智能賽道的“百億估值俱樂(lè)部” 成員持續(xù)擴(kuò)容，既有智元、宇樹(shù)這樣的先行者站穩(wěn)腳跟，也有更多新玩家摩拳擦掌試圖擠入賽道核心區(qū)。這場(chǎng)產(chǎn)業(yè)競(jìng)賽的焦點(diǎn)，已從 “如何叩開(kāi)百億大門(mén)” 轉(zhuǎn)向 “百億之后如何扎根生長(zhǎng)”。

而無(wú)論是俱樂(lè)部?jī)?nèi)的老玩家要守住估值基本盤(pán)，還是新玩家想借此實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，都繞不開(kāi)兩大核心課題，這既是老玩家的增長(zhǎng)路徑，更是新玩家的破局之道。

其一：重點(diǎn)場(chǎng)景深耕

聚焦1-2個(gè)高價(jià)值賽道集中發(fā)力，比如在工業(yè)場(chǎng)景中針對(duì)精密裝配、危險(xiǎn)作業(yè)等痛點(diǎn)形成標(biāo)準(zhǔn)化解決方案，用可量化的效率提升數(shù)據(jù)替代“技術(shù)覆蓋廣” 的泛化敘事，讓技術(shù)優(yōu)勢(shì)真正轉(zhuǎn)化為商業(yè)營(yíng)收。

其二： 將量產(chǎn)轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)前，具身智能已經(jīng)進(jìn)入訂單和交付起飛的狀態(tài)，動(dòng)輒破億的訂單下，需進(jìn)一步深化行業(yè)硬件標(biāo)準(zhǔn)。目前，業(yè)內(nèi)常因上游部件規(guī)格不統(tǒng)一、良品率不穩(wěn)定，陷入“反復(fù)調(diào)試、頻繁退貨” 的困境；新玩家即便研發(fā)出原型機(jī)，也會(huì)因“找不到適配的標(biāo)準(zhǔn)化部件”而難以量產(chǎn)，最終卡在“實(shí)驗(yàn)室技術(shù)”到“市場(chǎng)產(chǎn)品”的最后一公里。這并非需要本體企業(yè)的自身努力，而是上下游的深度耦合。唯有標(biāo)準(zhǔn)化的硬件才能帶動(dòng)交付質(zhì)量提高，進(jìn)而攤薄成本。

對(duì)新玩家而言，若想在百億賽道分一杯羹，絕不能走“全面對(duì)標(biāo)”的老路，反而應(yīng)抓住老玩家尚未吃透的細(xì)分場(chǎng)景，用“單點(diǎn)極致突破”建立差異化優(yōu)勢(shì)。這種“小場(chǎng)景做出大價(jià)值”的路徑，能讓新玩家繞開(kāi)與老玩家的正面競(jìng)爭(zhēng)，以更低成本叩響百億估值的門(mén)檻。

此外，新玩家主動(dòng)擁抱并參與標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，是快速實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)、降低成本的捷徑。能避免因“非標(biāo)準(zhǔn)部件”導(dǎo)致的交付風(fēng)險(xiǎn)。

本質(zhì)上，百億估值不是產(chǎn)業(yè)的“終點(diǎn)線(xiàn)”，而是“淘汰賽”的起點(diǎn)。無(wú)論是老玩家要守住江山，還是新玩家要實(shí)現(xiàn)破局，最終都要回歸“為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造可量化價(jià)值”的核心。

只有當(dāng)機(jī)器人能真正替代人工降低生產(chǎn)成本、提升效率，當(dāng)具身智能從“展會(huì)打卡品” 變成 “企業(yè)剛需品”，百億估值才會(huì)從 “資本的預(yù)期” 變?yōu)?nbsp;“產(chǎn)業(yè)的共識(shí)”，而這，正是所有具身智能企業(yè)下半場(chǎng)必須交出的答卷。

       原文標(biāo)題 : 具身智能的估值，全是泡沫？