起了個(gè)大早，趕了個(gè)晚集。

作為首批獲得受理的科創(chuàng)板企業(yè)之一，江蘇北人的上市之路卻長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月，達(dá)到科創(chuàng)板企業(yè)從審核到上市平均時(shí)長(zhǎng)的2倍。系統(tǒng)集成商的商業(yè)本質(zhì)究竟能體現(xiàn)出多少“科技含量”？成為江蘇北人不得不反復(fù)向交易所和公眾輿論解釋的關(guān)鍵問(wèn)題。

規(guī)模龐大的中國(guó)本土系統(tǒng)集成企業(yè)更是物傷其類：科技創(chuàng)新豈有“高低貴賤”之分？已經(jīng)上市的江蘇北人，股票價(jià)格承壓，系統(tǒng)集成商能否借助資本市場(chǎng)擺脫增長(zhǎng)陷阱？

被低估的系統(tǒng)集成商

對(duì)于自身“系統(tǒng)集成商”的身份和處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的位置，江蘇北人并不諱言。

在首次提交的申報(bào)稿中，江蘇北人將其所處的工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈下游解釋為：基于行業(yè)需求的工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成，負(fù)責(zé)工業(yè)機(jī)器人的大規(guī)模應(yīng)用，不涉及機(jī)器人本體的研發(fā)和制造。

這令輿論嘩然，一些媒體評(píng)論“機(jī)器人企業(yè)卻不生產(chǎn)機(jī)器人”、“二道販子”，令該公司陷入難以自圓其說(shuō)的尷尬之中。

事實(shí)上，在招股書和問(wèn)詢函中，江蘇北人從兩個(gè)方面闡釋了自己的“科技含量”。

首先，盡管處于行業(yè)下游，但是江蘇北人所主要從事的焊接等集成領(lǐng)域，對(duì)技術(shù)實(shí)力和研發(fā)能力要求較高，規(guī)模以上企業(yè)的數(shù)量也較少。

其次，其“BR －WH01汽車輪罩柔性機(jī)器人焊接生產(chǎn)線”和“運(yùn)載火箭貯箱智能焊接裝備與工藝”分別被相關(guān)機(jī)構(gòu)鑒定為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平和國(guó)際先進(jìn)水平。從業(yè)務(wù)分布上看，這兩項(xiàng)核心技術(shù)支撐下的業(yè)務(wù)總和，在江蘇北人的營(yíng)收占比確實(shí)越來(lái)越高。

江蘇北人核心技術(shù)相關(guān)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比

值得注意的是，江蘇北人作為系統(tǒng)集成商的一大劣勢(shì)是：為了實(shí)現(xiàn)技術(shù)研發(fā)在具體項(xiàng)目中的成功應(yīng)用，江蘇北人對(duì)生產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行了大量個(gè)性化攻關(guān)，而這部分投入體現(xiàn)在項(xiàng)目成本中；側(cè)重于產(chǎn)品共性技術(shù)和前瞻性技術(shù)的研發(fā)投入，才體現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，僅占營(yíng)收的3％－4％。

2016－2019H1江蘇北人研發(fā)費(fèi)用及占比

系統(tǒng)集成商在工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈中不可替代的地位，其價(jià)值被資本市場(chǎng)低估。

從功能方面來(lái)講，系統(tǒng)集成商并不只是簡(jiǎn)單地本地購(gòu)買、分銷或組裝機(jī)器人，更需要的是針對(duì)不同的客戶需求和作業(yè)場(chǎng)景，進(jìn)行定制化改造；假設(shè)本體廠商不斷更改本體的設(shè)計(jì)去滿足分散的市場(chǎng)需求，不僅技術(shù)上難以實(shí)現(xiàn)，效益上也不合算。

因此，系統(tǒng)集成商扮演了機(jī)器人本體和客戶需求間的橋梁：它們進(jìn)入某一特定的工業(yè)場(chǎng)景中，只滿足于某一特定的需求。江蘇北人的大部分業(yè)務(wù)都在汽車零件生產(chǎn)場(chǎng)景，而且集中于汽車零部件焊接領(lǐng)域，是很好的系統(tǒng)集成范例。

分散卻總量龐大的需求，造就了一個(gè)比本體更龐大的系統(tǒng)集成市場(chǎng)。

根據(jù)IFR（International Federation of Robotics，國(guó)際機(jī)器人聯(lián)盟）的預(yù)測(cè)，2019年中國(guó)國(guó)內(nèi)本體銷售額為342．05億元，而系統(tǒng)集成的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到513．07億元。即便是頭部本體廠商，系統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的營(yíng)收也是業(yè)績(jī)重要組成部分。根據(jù)ABB的財(cái)報(bào)，2019年前三季度，其機(jī)器人和離散自動(dòng)化業(yè)務(wù)營(yíng)收中，產(chǎn)品收入為13．76億美元，而來(lái)自系統(tǒng)的收入為7．36億美元。

然而，為了在巨大的市場(chǎng)中分一杯羹，集成商受困于項(xiàng)目制，技術(shù)遷移較為困難。由于系統(tǒng)集成項(xiàng)目制的業(yè)務(wù)模式目的在于滿足客戶的定制化需求，能夠積累和遷移應(yīng)用的技術(shù)就極為有限，這即是江蘇北人將定制化研發(fā)投入計(jì)入項(xiàng)目成本的原因。

從技術(shù)演進(jìn)規(guī)律來(lái)講，從系統(tǒng)集成到本地研發(fā)，是制造業(yè)發(fā)展由易到難、由下游到上游的必經(jīng)之路。具體到機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，從洞察下游客戶端需求到上溯機(jī)器人本體制造，則是中國(guó)制造企業(yè)追趕西方同行的有效途徑。

本體研發(fā)的科技含量固然更高，也曾在資本的推動(dòng)下高速擴(kuò)張，但是下游的市場(chǎng)波動(dòng)和技術(shù)的落后，都讓中國(guó)本體廠商在競(jìng)爭(zhēng)中處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)：

2018年，汽車、3C行業(yè)遇冷，讓上游的工業(yè)機(jī)器人廠商也開始“感冒”。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2018年9月，中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)量由增速放緩變?yōu)榭偭肯禄�，下降幅度達(dá)到16．4％，不管是國(guó)際四大家族（瑞士ABB、日本發(fā)那科、日本安川、德國(guó)庫(kù)卡）還是國(guó)內(nèi)廠商都受到波及。

在今年的工博會(huì)上，艾利特機(jī)器人創(chuàng)始人曹宇男在接受媒體群訪時(shí)就說(shuō)：“就整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，比較堅(jiān)持產(chǎn)品的企業(yè)在慢慢走向強(qiáng)勢(shì)，而一些以價(jià)格作為先導(dǎo)的企業(yè)或者產(chǎn)品，不管是技術(shù)還是業(yè)務(wù)各方面競(jìng)爭(zhēng)力在慢慢走向弱勢(shì)。因?yàn)檫^(guò)往兩年時(shí)間整個(gè)行業(yè)的狀態(tài)確實(shí)都有資本方的支持，不管是上市公司還是投資人，各個(gè)方面都會(huì)有一些支持�！�

與本體廠商相比，研發(fā)投入不大、業(yè)務(wù)上能自我供血的集成商，境況要好得多。筆者曾采訪了今年下半年領(lǐng)投某集成商過(guò)億融資的資方，其工作人員從多個(gè)角度分析了集成商的優(yōu)勢(shì)：

首先，工業(yè)機(jī)器人本體技術(shù)難度高，國(guó)產(chǎn)本體的市場(chǎng)和融資規(guī)模，在他看來(lái)不足以支撐產(chǎn)品的打磨，其較小的產(chǎn)銷量也很難吸引大集成商。其次，集成商與行業(yè)聯(lián)系更為緊密，更了解客戶的需求，能夠掌握客戶的渠道。此外，融資環(huán)境轉(zhuǎn)冷，也迫使投資機(jī)構(gòu)更傾向于能夠自我造血、擁有穩(wěn)定業(yè)務(wù)和利潤(rùn)的集成商。

江蘇北人營(yíng)收和利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)，正是集成商受下游產(chǎn)業(yè)影響較小的體現(xiàn)。

2016－2019H1江蘇北人營(yíng)收及利潤(rùn)

科創(chuàng)板上市成功后，募得資金的大部分將投入到研發(fā)中，這將進(jìn)一步提高江蘇北人的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而鞏固研發(fā)、業(yè)務(wù)、利潤(rùn)的良性循環(huán)。

受困汽車零部件行業(yè)

江蘇北人的增長(zhǎng)上限，其實(shí)并不在于其集成商的身份，而在于其所處行業(yè)的天花板。在四輪問(wèn)詢中，江蘇北人前后列舉了多組企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)對(duì)比和分析，樣本范圍變化很大，背后原因令人深思：

根據(jù)IFR的預(yù)測(cè)，2019年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模約為1，744億元人民幣；其中，汽車領(lǐng)域的系統(tǒng)集成規(guī)模約為575億元；考慮到約60％的工業(yè)機(jī)器人用于焊接領(lǐng)域，因此汽車焊接領(lǐng)域的系統(tǒng)集成市場(chǎng)規(guī)模約為350億元。

如果以這樣的標(biāo)準(zhǔn)理解，江蘇北人所在領(lǐng)域行業(yè)集中程度低，前景巨大。

不過(guò)，在第一次問(wèn)詢中，江蘇北人認(rèn)定的“汽車行業(yè)焊接工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成可比公司”中，ABB工程的主營(yíng)業(yè)務(wù)不聚焦在汽車零部件領(lǐng)域；天津福臻、上海冠致、德梅柯、鑫燕隆的業(yè)務(wù)均為汽車整車焊接生產(chǎn)線；克來(lái)機(jī)電、天永智能主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車零部件裝配生產(chǎn)線。

除了安川首鋼外，其他的“可比企業(yè)”在業(yè)務(wù)上基本與江蘇北人不構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，其實(shí)并不具備可比性。

江蘇北人所處的其實(shí)是零部件焊接這一細(xì)分賽道，是350億元蛋糕其中的一塊。在第二次問(wèn)詢中，江蘇北人才列舉出了瑞松科技、中設(shè)智能、思爾特等公司，相比之下，這些企業(yè)的規(guī)模普遍較小。目前，尚無(wú)公開數(shù)據(jù)能說(shuō)明，在汽車零部件焊接賽道的機(jī)器人集成市場(chǎng)在整個(gè)汽車焊接領(lǐng)域占比如何。

從業(yè)務(wù)和營(yíng)收上看，“汽車輪罩柔性機(jī)器人焊接山產(chǎn)線”涉及的相關(guān)技術(shù)在報(bào)告期內(nèi)為公司帶來(lái)營(yíng)收高速增長(zhǎng)，這一方面可以證明江蘇北人的技術(shù)在所處賽道有極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，但另一方面，也難以掩蓋公司營(yíng)收對(duì)汽車零部件行業(yè)依賴度較高的事實(shí)。

2016－2019H1江蘇北人“汽車輪罩柔性機(jī)器人焊接生產(chǎn)線”涉及的相關(guān)技術(shù)營(yíng)收情況

不過(guò)，相較于產(chǎn)銷量均持續(xù)下滑的汽車產(chǎn)業(yè)，中國(guó)的汽車零部件行業(yè)并未受到明顯波及。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的整理，2018年中國(guó)汽車零部件行業(yè)銷售額突破4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7．1％。下游行業(yè)的穩(wěn)定和繁榮，無(wú)疑是江蘇北人的福音。

2010－2018年中國(guó)汽車零部件行業(yè)銷售收入及增速

工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)作為產(chǎn)業(yè)鏈下游不可或缺的一環(huán)，本身就具有較高的商業(yè)價(jià)值和技術(shù)含量。身為汽車零部件焊接細(xì)分賽道頭部玩家的江蘇北人，已經(jīng)用其技術(shù)應(yīng)用和營(yíng)收增長(zhǎng)證明了實(shí)力。

然而，對(duì)于江蘇北人來(lái)說(shuō)，主要壓力來(lái)自于賽道的天花板。不管是縱向朝機(jī)器人本體攻關(guān)，還是橫向拓寬賽道做大蛋糕，依托國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)產(chǎn)生的巨大需求并持續(xù)高強(qiáng)度投入研發(fā)，才是擺脫下游產(chǎn)業(yè)制約的唯一道路。

作者：夏一哲