有些上市是不得不上。

文丨初霽

BT財(cái)經(jīng)原創(chuàng)文章

近日,商湯科技再次傳出將啟動(dòng)A+H上市,計(jì)劃2021年下半年交表,現(xiàn)在暫定的保薦投行團(tuán)隊(duì)有中金等。

若消息屬實(shí),中國(guó)“計(jì)算機(jī)視覺(jué)(CV)四小龍”——商湯科技、曠視科技、依圖科技和云從科技將都在這個(gè)“AI大年”開(kāi)啟上市之旅。

對(duì)此消息,商湯科技官方回復(fù)“不予置評(píng)”。據(jù)界面新聞報(bào)道,一位商湯科技的高管稱(chēng)目前還沒(méi)有啟動(dòng)上市,還沒(méi)有具體規(guī)劃。但據(jù)BT財(cái)經(jīng)從商湯科技內(nèi)部員工處獲知,其內(nèi)部的確有準(zhǔn)備上市的說(shuō)法。

像商湯科技這樣屬于高新技術(shù)企業(yè)的獨(dú)角獸,由于其對(duì)資金需求大,上市是遲早的事。何況其他公司都已經(jīng)搶跑,即使商湯科技賬面還有現(xiàn)金也難免蠢蠢欲動(dòng)。所以與其糾結(jié)這次商湯科技上市的消息是否屬實(shí),不如先來(lái)研究一下商湯科技的投資價(jià)值。

“四小龍”之首

商湯科技雖然成立晚于曠視科技和依圖科技,但發(fā)展相對(duì)更快,按IDC公布的2020年上半年中國(guó)CV應(yīng)用市場(chǎng)份額數(shù)據(jù),商湯科技的市場(chǎng)占有率為“CV四小龍”之首。

同樣,根據(jù)《2020胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸榜》,商湯科技憑借500億元估值在“四小龍”中位列榜首,曠視科技、云從科技、依圖科技的估值分別為300億元、200億元、140億元。去年完成Pre-IPO輪融資后,商湯科技的估值再次提升,目前約為120億美元。

商湯科技能獲得高估值,除了市場(chǎng)占有率高、發(fā)展速度快外,還有其盈利能力的因素。商湯科技在2017年的融資新聞稿中曾表示,公司營(yíng)收連續(xù)三年保持400%同比增速,并且已實(shí)現(xiàn)全面盈利。這在“四小龍”中還是獨(dú)一家。根據(jù)公開(kāi)信息計(jì)算,依圖科技虧損72億元,云從科技虧損超22億元,曠視科技更是虧損96億元。

所以,商湯科技受到投資基金、互聯(lián)網(wǎng)巨頭、國(guó)資等各路資本的青睞,成立至今共有10條融資記錄,共融資超過(guò)30億美元,成為“四小龍”中在一級(jí)市場(chǎng)吸金最多的企業(yè)。

不過(guò),2017年商湯科技創(chuàng)始人湯曉鷗就曾對(duì)媒體表示,正考慮在美國(guó)、中國(guó)香港或內(nèi)地上市。為何過(guò)了三年都遲遲沒(méi)有動(dòng)靜?最新流露出的融資計(jì)劃書(shū)數(shù)據(jù)顯示,商湯科技2019年?duì)I收50．6億人民幣,毛利率43%,但并未披露凈利潤(rùn)和凈利率。據(jù)《財(cái)經(jīng)》報(bào)道,相關(guān)人士稱(chēng)2019年商湯科技沒(méi)有盈利。這可能是商湯科技上市計(jì)劃一再推遲的原因,同時(shí)也是2019年商湯科技未拿到新融資的原因之一。

《財(cái)經(jīng)》的同一篇報(bào)道中相關(guān)人士還稱(chēng),商湯科技此前融資速度過(guò)快,估值太高,不少投資人認(rèn)為現(xiàn)在投進(jìn)去并不劃算;一些老股東開(kāi)始私下交易商湯的股份,但很難賣(mài)出去。

上述人士表示商湯科技估值高還是在最后一輪融資完成之前,彼時(shí)的估值是90億美元。目前還沒(méi)有商湯科技2020年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)流出,估值已經(jīng)漲到120億美元。除非商湯科技去年的營(yíng)收增速夠高、市場(chǎng)占有率增長(zhǎng)夠快或者盈利能力變強(qiáng),否則其估值依然太高,投資風(fēng)險(xiǎn)極大。

此外,商湯科技的毛利率43%在同行之中也不算高。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì),2019年“四小龍”中只有云從科技的毛利率低于商湯科技,其他兩家的毛利率都在60%以上。43%的毛利率同樣低于阿里、�？低�視等大廠(chǎng)。