導(dǎo)語(yǔ)：福耀玻璃作為汽車(chē)玻璃行業(yè)龍頭，占全球市場(chǎng)份額已達(dá)23％，其在未來(lái)還有多大的成長(zhǎng)空間？

李沐 ｜ 文

1

2020年10月30日，福耀玻璃（下稱(chēng)福耀）發(fā)布了公司三季報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，前三季度營(yíng)業(yè)收入137．76億元，同比下滑11．88％；凈利潤(rùn)17．2億元，同比下滑26．58％；凈利率12．49％，同比下滑20．1％。

但這份在過(guò)去肯定會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌的業(yè)績(jī)報(bào)告，卻在今年新冠肺炎疫情導(dǎo)致行業(yè)大幅衰退的背景下，還算過(guò)得去。

自2018年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)遇冷，銷(xiāo)量出現(xiàn)下滑，當(dāng)年汽車(chē)銷(xiāo)量總計(jì)2808萬(wàn)輛，同比下降2．76％。作為中國(guó)汽車(chē)玻璃行業(yè)的絕對(duì)龍頭，市場(chǎng)份額為61％的福耀也迎來(lái)了困難時(shí)期，但好在美國(guó)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效率提升，業(yè)績(jī)扭虧為盈，公司整體收獲頗豐。2018年，扣除出售福通、變賣(mài)廠房等非經(jīng)常性損益后，公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為31．58億元，保持了0．29％的微增長(zhǎng)。

到了2019年，本以為會(huì)出現(xiàn)復(fù)蘇的汽車(chē)市場(chǎng)進(jìn)一步惡化，產(chǎn)銷(xiāo)分別完成2572．1萬(wàn)輛和2576．9萬(wàn)輛，分比下滑7．5％和8．2％。福耀2019年業(yè)績(jī)受到嚴(yán)重影響，凈利潤(rùn)28．98億元同比下降29．66％，扣除非經(jīng)常性投資收益的凈利潤(rùn)同比下降8．23％。

2020年新冠疫情爆發(fā)，經(jīng)營(yíng)重資產(chǎn)工業(yè)用產(chǎn)品的福耀玻璃，首當(dāng)其沖遭受重創(chuàng)，國(guó)內(nèi)工廠停工，海外訂單推遲，巨大的資本投入和資產(chǎn)維護(hù)費(fèi)用，需要消耗龐大的現(xiàn)金流，而產(chǎn)品滯銷(xiāo)讓福耀資金只出不進(jìn)。前途一片渺茫，悲觀情緒蔓延。

面對(duì)一系列困境，福耀并沒(méi)有被打倒，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，并最終盼到了曙光。隨著國(guó)內(nèi)疫情得到逐步控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)，加上政府一系列刺激汽車(chē)行業(yè)發(fā)展的政策出臺(tái)，福耀2020年保持了盈利，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)仍遠(yuǎn)超同行，股票也迎來(lái)了大漲，市值突破了1000億。

但外部因素還是把福耀玻璃的凈利潤(rùn)壓到了低點(diǎn)，2020年公司前三季度凈利潤(rùn)僅為17．23億，處于周期性底部。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率已突破40倍，創(chuàng)近十年新高。一旦汽車(chē)行業(yè)回暖，公司業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)反彈，市盈率也會(huì)相應(yīng)下降。

面對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，投資者想要了解兩件事情，第一，福耀玻璃的業(yè)績(jī)反彈幅度會(huì)有多大？第二，身為汽車(chē)玻璃行業(yè)的龍頭企業(yè)，全球市場(chǎng)份額達(dá)23％的福耀玻璃的成長(zhǎng)空間還有多大？

2

首先，我們需要對(duì)福耀玻璃有一定的了解，包括福耀玻璃的成長(zhǎng)經(jīng)歷，所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，以及公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這要從30年前的一家小工廠——高山異形玻璃廠說(shuō)起。

1976年，福耀玻璃的創(chuàng)始人曹德旺，還是福清市高山鎮(zhèn)異形玻璃廠的一名采購(gòu)員。從小胸懷大志的他沒(méi)有甘心從事簡(jiǎn)單的采購(gòu)工作，總是試著尋找新的出路。隨著企業(yè)承包制政策的推出，1983年曹德旺看準(zhǔn)時(shí)機(jī)承包了自己工作的這家年年虧損的鄉(xiāng)鎮(zhèn)小廠，改制做起了水表玻璃。

曹德旺擁有杰出的管理能力，加上當(dāng)時(shí)水表玻璃市場(chǎng)正處于蓬勃發(fā)展階段，工廠在短短一年內(nèi)就扭虧為盈，并在后續(xù)幾年占領(lǐng)了全國(guó)90％以上的市場(chǎng)份額，曹德旺成為了中國(guó)水表玻璃大王。

閑暇之余，曹德旺就經(jīng)常去旅游，有一次在武夷山游玩時(shí)買(mǎi)下了一根拐杖，準(zhǔn)備回來(lái)當(dāng)禮物送給母親，不料在坐車(chē)回家時(shí)拐杖刮到了客車(chē)的擋風(fēng)玻璃，引起了司機(jī)的不滿，“老曹你可要小心啊，別把我的車(chē)玻璃碰碎了，好幾千塊一片呢”。

曹德旺收了收自己的拐杖，心想這是欺負(fù)我不懂行嗎，那玻璃成本只要幾十塊，怎么會(huì)要價(jià)上千塊？我就是做玻璃的�。』貋�(lái)后曹德旺開(kāi)始四處打聽(tīng)，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)的汽車(chē)玻璃市場(chǎng)都被日本壟斷著，成本只要幾百塊的玻璃，真的被賣(mài)到上千元。

或許是打心眼里的民族意識(shí)起到了作用，又或許是被高利潤(rùn)的生意所誘惑，總之從那時(shí)起曹德旺就暗暗下定決心，“一定要為中國(guó)人造一片自己的汽車(chē)玻璃”。因?yàn)橹�前承包玻璃廠賺了不少錢(qián)，所以曹德旺花巨款購(gòu)買(mǎi)了圖紙、設(shè)備等一系列制造汽車(chē)玻璃所需的器材。1985年曹德旺的汽車(chē)玻璃生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，因?yàn)槌杀镜�，售價(jià)也低，很快就替代了進(jìn)口汽車(chē)玻璃，四個(gè)月賺了七十多萬(wàn)，1987年，福耀玻璃有限公司正式成立。

福耀經(jīng)營(yíng)優(yōu)異，被選為上市試點(diǎn)企業(yè)，并于1993年成功上市。當(dāng)然人非圣賢孰能無(wú)過(guò)，上個(gè)世紀(jì)90年代，多元化浪潮席卷全國(guó)，很多企業(yè)還沒(méi)有掌握西方先進(jìn)的管理思想，盲目進(jìn)行主營(yíng)業(yè)務(wù)之外的嘗試，福耀也不例外。上市后的福耀玻璃先后涉足過(guò)裝修公司、加油站、配件公司、高分子公司、金融領(lǐng)域等。特別是福耀工業(yè)村項(xiàng)目，共投資4．8億元巨款，而公司對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)并不熟悉，該項(xiàng)目一度使公司深陷泥淖。

直到1996年，公司才將福耀工業(yè)村剝離出上市公司，關(guān)停裝修公司，轉(zhuǎn)賣(mài)了加油站等業(yè)務(wù)，確立了“以主營(yíng)汽車(chē)安全玻璃及相關(guān)工業(yè)作為發(fā)展方向”的戰(zhàn)略定位。為了更好的發(fā)展，公司找到了全球汽車(chē)玻璃龍頭企業(yè)圣戈班進(jìn)行戰(zhàn)略合作。