需求邊際向好 靜待拐點(diǎn)出現(xiàn)

2018 年玻纖企業(yè)新建產(chǎn)能點(diǎn)火運(yùn)行總量為 100．5 萬噸，遠(yuǎn)高于 2017 年的 26 萬噸，剔除掉冷修、停產(chǎn)以及拆除的產(chǎn)能，我們測算 2018 年玻纖在產(chǎn)產(chǎn)能增加 26．38％，為 4 年來增幅最大。2018 年新增產(chǎn)能點(diǎn)火時(shí)間基本在年中及下半年，在經(jīng)歷 3 個月左右的產(chǎn)能爬坡期之后，在 2019 年全年可以穩(wěn)定生產(chǎn)，開始對玻纖供給端產(chǎn)生較大壓力。

玻纖的主要下游需求端為建筑、電子器件、交通、風(fēng)電等，從需求端的表現(xiàn)來看，2018 年下半年建筑安裝工程增速趨于放緩，且汽車產(chǎn)量增速跌入負(fù)增區(qū)間，疊加中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的關(guān)稅成本增高以及歐美制造業(yè)PMI 在 2018 年年初和年中相繼步入趨勢下行區(qū)間，玻纖下游需求端唯獨(dú)風(fēng)電較好，整體呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。

玻纖總體價(jià)格持續(xù)下降后探底企穩(wěn)。在產(chǎn)產(chǎn)能大增而需求疲軟的態(tài)勢之下，國內(nèi)各類粗紗和電子細(xì)紗價(jià)格自2018 年四季度開始下行，價(jià)格向下調(diào)整并在 2019 年 10 月左右逐步企穩(wěn)，疊加下游需求在 2019 年下半年逐步回暖，2019 年末部分庫存較低的廠家已經(jīng)開始調(diào)漲產(chǎn)品出廠價(jià)，但突然爆發(fā)的新冠疫情打亂了這一節(jié)奏，由于玻纖連續(xù)生產(chǎn)的特性，庫存高企之下本已企穩(wěn)的價(jià)格再次出現(xiàn)下行，目前行業(yè)仍處在底部。

2020－2021 新增產(chǎn)能大幅放緩，疫情推后的需求正在復(fù)蘇。玻纖行業(yè) 2018 年新增的大量產(chǎn)能已經(jīng)在 2019 年逐步消化，2019－2021 年，玻纖行業(yè)新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)為 31．6 萬噸、44 萬噸和 26 萬噸，新增產(chǎn)能大幅放緩， 2020 年 3 月中旬以來，國內(nèi)玻纖下游需求開始加速恢復(fù)，5 月以來，隨著海外經(jīng)濟(jì)重啟，國外需求也迎來改善，總的來看，被疫情推后的需求正在復(fù)蘇，疊加供給端壓力的大幅緩解，我們判斷玻纖行業(yè)景氣度將在 2020年下半年開始邊際改善。

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