在醫(yī)藥板塊，一款產(chǎn)品讓股價(jià)“坐上過山車”、撐起幾百億市值早已不是稀奇事。當(dāng)一家老牌藥企蟄伏許久后在一段時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)股價(jià)暴漲，產(chǎn)品端大概率有動作。

比如泰恩康。2025年初，該公司的股價(jià)還不到15元/股，而現(xiàn)在已經(jīng)突破40元/股，市值也已經(jīng)突破150億元，皆因一款有望填補(bǔ)市場空白的白癜風(fēng)新藥。

泰恩康在2024年財(cái)報(bào)中曾透露，公司在皮膚病等自免用藥領(lǐng)域重點(diǎn)布局了CKBA（賽克乳香酸）白癜風(fēng)創(chuàng)新藥，并強(qiáng)調(diào)該款藥物是擁有中國自主知識產(chǎn)權(quán)、靶點(diǎn)新穎、作用機(jī)制明確、有效性好、安全性高的FIC藥物分子，具有全球創(chuàng)新性和領(lǐng)先性。

不難看出，“靠代理起家”的泰恩康正在“靠創(chuàng)新致遠(yuǎn)”。

業(yè)務(wù)天花板需要新藥“打破”

泰恩康股價(jià)飆升是事實(shí)，業(yè)績遭遇“滑鐵盧”也是事實(shí)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2024年泰恩康實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.21億元，同比下降5.23%；歸屬凈利潤1.08億元，同比下降32.45%；扣非凈利潤1.06億元，同比下降30.01%。今年第一季度，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.85億元，同比減少2.35%；歸屬凈利潤3154.6萬元，同比減少30.62%；扣非凈利潤3145.75萬元，同比減少27.58%。

這背后，泰恩康傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營已經(jīng)越來越乏力。

據(jù)了解，目前泰恩康已形成兩性健康用藥、腸胃用藥、眼科用藥等業(yè)務(wù)板塊，擁有愛廷玖（鹽酸達(dá)泊西汀片）、愛廷威（他達(dá)拉非片）、和胃整腸丸、沃麗汀等核心大品種。

其中兩性健康用藥板塊業(yè)績下滑最明顯，2024年實(shí)現(xiàn)銷售收入1.78億元，同比減少20.87%。另外兩大板塊的發(fā)展較為穩(wěn)定，但表現(xiàn)平平。根據(jù)財(cái)報(bào)，2024年，泰恩康腸胃用藥實(shí)現(xiàn)銷售收入2.06億元，同比增長1.04%，眼科用藥實(shí)現(xiàn)銷售收入1.85億元，同比增長0.13%。

代理模式和仿制藥體系成長性不足的問題正在顯露。據(jù)了解，胃藥和胃整腸丸由泰恩康從泰國引進(jìn)，經(jīng)過多年推廣，目前已成為我國東南沿海地區(qū)的家庭常備用藥；眼藥沃麗汀是現(xiàn)階段治療眼底疾病的唯一口服的有機(jī)碘片，為日本第一藥品產(chǎn)業(yè)株式會社生產(chǎn)的原研藥；愛廷玖則是泰恩康自主開發(fā)的一款仿制藥，為國內(nèi)“首仿”，于2020年獲批上市銷售，適用于治療18-64歲男性早泄患者……

這些產(chǎn)品剛進(jìn)入市場的時(shí)候，競爭力和差異性優(yōu)勢是比較突出的，但隨著類似療效的產(chǎn)品持續(xù)落地，相關(guān)賽道越來越紅、越來越卷，泰恩康也逐漸感受到代理模式和仿制藥體系下的“力不從心”。業(yè)績數(shù)據(jù)更赤裸裸揭示了，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)正在接近天花板。

這種情況下，于泰恩康而言，擁有更加強(qiáng)勢的品種已十分關(guān)鍵，目前在研管線CKBA就成為了眾望所歸。

靠差異化管線填補(bǔ)市場空白

在CKBA這款藥物的開發(fā)上，泰恩康并不算從零開始。據(jù)悉，2023年2月，泰恩康收購江蘇博創(chuàng)園生物醫(yī)藥科技公司50%股權(quán)，擁有了CKBA這一條管線，也因此切實(shí)踩在需求的爆發(fā)點(diǎn)上。

據(jù)了解，白癜風(fēng)是一種常見的獲得性色素脫失性疾病，由皮膚和（或）毛囊的功能性黑素細(xì)胞減少或喪失引起，全球發(fā)病率約0.5%-2%，我國發(fā)病率約0.8%-1.5%，相關(guān)患者規(guī)模已經(jīng)超2000萬人，并仍在擴(kuò)大。華福證券測算，中國白癜風(fēng)創(chuàng)新藥潛在市場空間或超200億元。

與之對應(yīng)的則是安全有效更具針對性藥物的缺乏。現(xiàn)有治療白癜風(fēng)的藥物大多是糖皮質(zhì)激素（TCS）、鈣調(diào)神經(jīng)磷酸酶抑制劑（TCI），均為標(biāo)簽外用藥，存在長期用藥的不良反應(yīng)或療效有限的臨床痛點(diǎn)，這也給泰恩康的新藥開發(fā)創(chuàng)造了機(jī)遇。

據(jù)悉，泰恩康于2023年7月拿到CKBA白癜風(fēng)適應(yīng)癥II期臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書，并于2024年10月完成全部受試者入組。按理想計(jì)劃，泰恩康或在今年7月底揭盲CKBA臨床Ⅱ期數(shù)據(jù)，隨后向CDE提交突破性療法申請，于今年年底前啟動CKBA III期臨床、完成首例患者入組。

臨床研究如火如荼之際，CKBA有何獨(dú)特優(yōu)勢也成為市場的關(guān)注焦點(diǎn)。目前來看，泰恩康避開了熱門賽道，差異性突出。

據(jù)悉，當(dāng)前白癜風(fēng)藥物開發(fā)主流賽道是JAK靶點(diǎn)，其中康哲藥業(yè)的蘆可替尼乳膏是極具代表性且研發(fā)進(jìn)度最快的一款新藥，有望于2025年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市。而泰恩康CKBA的獨(dú)特性在于其是全球首個(gè)非激素類非JAK抑制劑白癜風(fēng)靶向藥，基于乳香天然產(chǎn)物結(jié)構(gòu)改造而來，具有顯著的安全性，可避免JAK抑制劑易引發(fā)的痤瘡、瘙癢、脫發(fā)等不良反應(yīng)。

另外，泰恩康對于新藥的銷售定價(jià)也已經(jīng)有初步打算，預(yù)計(jì)會低于蘆可替尼乳膏高達(dá)6800元一支的價(jià)格。綜合來看，CKBA響應(yīng)需求而生，并從同質(zhì)化研發(fā)中走出了新路子，的確有可能助力泰恩康這家老牌藥企打好翻身仗。

但同一適應(yīng)癥下，不同研發(fā)路徑競爭本質(zhì)是不變的，患者其實(shí)不會過于關(guān)注產(chǎn)品背后的研究機(jī)制，有效才是第一位。也就是說，一款新藥要脫穎而言，相比療法，療效更為關(guān)鍵。目前泰恩康CKBA這款新藥振奮了投資市場，但置于用藥領(lǐng)域是否也能攪起風(fēng)浪，還需不少時(shí)日才能見分曉。

來源：醫(yī)藥研究社

       原文標(biāo)題 : 泰恩康股價(jià)突破40元大關(guān)，醫(yī)藥領(lǐng)域的“神藥敘事”為何總有奇效？