前言：

在這場(chǎng)席卷全球的[養(yǎng)蝦]熱潮中，兩家中國(guó)公司的表現(xiàn)尤為搶眼。

階躍星辰旗下的Step 3.5 Flash模型在OpenClaw上的日調(diào)用量較30天前暴漲超20倍，過(guò)去30天Token調(diào)用總量登頂全球第一。

月之暗面的Kimi K2.5模型緊隨其后，穩(wěn)居榜單前三，其海外API平臺(tái)日均訪問量暴漲10-20倍，更是創(chuàng)下20天收入超越2025年全年總和的商業(yè)奇跡。

調(diào)用量雙雙暴增，[龍蝦]紅利排排吃

Kimi的精準(zhǔn)卡位，快字訣讓它吃下第一波紅利。

2026年1月，月之暗面就發(fā)布并開源了K2.5模型，針對(duì)Agent場(chǎng)景做了深度優(yōu)化，支持最多100個(gè)子Agent并行執(zhí)行，以及1500次以上的連續(xù)工具調(diào)用，完美適配了長(zhǎng)鏈任務(wù)的執(zhí)行需求。

這一當(dāng)時(shí)看似不起眼的技術(shù)布局，為Kimi后續(xù)接住OpenClaw的流量紅利，埋下了最關(guān)鍵的伏筆。

在OpenClaw爆火后的不到一個(gè)月時(shí)間里，月之暗面連續(xù)完成兩輪合計(jì)超12億美元的融資，估值從43億美元一路飆升至120億美元，最高時(shí)達(dá)到180億美元。

短短三個(gè)月估值翻了4倍，創(chuàng)下了國(guó)內(nèi)大模型公司從成立到晉級(jí)[十角獸]的最快紀(jì)錄。

階躍星辰的發(fā)力，始于2026年3月初的全面開源。

當(dāng)時(shí)OpenClaw的熱度已經(jīng)從開發(fā)者圈層蔓延到全行業(yè)，Kimi已經(jīng)憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)占據(jù)了不小的市場(chǎng)份額，而階躍星辰打出的牌，是行業(yè)內(nèi)罕見的[全家桶式開源]。

3月初，階躍星辰正式開源專為Agent打造的基座模型Step 3.5 Flash，階躍星辰不僅開放了模型本身，還同步開放了預(yù)訓(xùn)練權(quán)重（base）與中訓(xùn)練權(quán)重（midtrain）兩大核心權(quán)重。

前者相當(dāng)于給了開發(fā)者模型的[毛坯房]，開發(fā)者可以基于此進(jìn)行全參數(shù)微調(diào)，從零打造符合自身需求的專屬模型。

后者則相當(dāng)于[精裝房]，已經(jīng)強(qiáng)化了推理、代碼、工具調(diào)用等Agent核心能力，能讓開發(fā)者站在巨人的肩膀上，大幅縮短AI智能體的研發(fā)周期。

開源之后，Step 3.5 Flash迅速登頂OpenClaw模型調(diào)用量月榜，連續(xù)多日位列全球第一，成為開源社區(qū)里[最受開發(fā)者歡迎的龍蝦大腦]。

Kimi的自上而下，先搶占官方入口，快速收割C端流量，用先發(fā)優(yōu)勢(shì)建立用戶認(rèn)知。

階躍的自下而上，先用開源拿下開發(fā)者底層，再用產(chǎn)品破圈到普通用戶，用生態(tài)構(gòu)建長(zhǎng)期壁壘。

兩條截然不同的路徑，最終都在OpenClaw這個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)上交匯，也讓這場(chǎng)[龍蝦第一股]的爭(zhēng)奪，變得更具看點(diǎn)。

二級(jí)市場(chǎng)的狂歡，打開了IPO的時(shí)間窗口

2026年一季度，港股IPO市場(chǎng)迎來(lái)近年最強(qiáng)開局，募資規(guī)模約116億美元，同比增長(zhǎng)超過(guò)385%。

科技企業(yè)重新回到上市排隊(duì)序列，大模型公司則成為其中最受資本關(guān)注的標(biāo)的。

智譜與MiniMax上市后的市場(chǎng)表現(xiàn)，更是徹底點(diǎn)燃了資本的熱情，兩家公司上市后市值迅速突破3000億港元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)此前的預(yù)期。

也給一級(jí)市場(chǎng)的未上市標(biāo)的，打開了估值想象空間。

龍蝦熱帶來(lái)的全球開發(fā)者生態(tài)紅利，讓此前一直難以跑通商業(yè)化的大模型公司，突然迎來(lái)了收入拐點(diǎn)。

就在三個(gè)月前，楊植麟還在內(nèi)部信里明確表態(tài)，公司短期不著急上市。

彼時(shí)他給出的底氣，是公司賬面超100億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，以及一級(jí)市場(chǎng)持續(xù)的融資能力。

而短短三個(gè)月時(shí)間，市場(chǎng)與行業(yè)的雙重變化，讓這家公司的上市節(jié)奏悄然生變。

最新的市場(chǎng)消息顯示，月之暗面正在評(píng)估港股IPO的可能性，已經(jīng)與中金公司、高盛集團(tuán)就上市合作事宜展開磋商。

去年年底，金沙江創(chuàng)投前管理合伙人張予彤出任月之暗面總裁，負(fù)責(zé)公司整體戰(zhàn)略與商業(yè)化，其中就包括融資相關(guān)事宜。

創(chuàng)始人楊植麟也在近期頻繁走到臺(tái)前，先是作為唯一受邀的中國(guó)獨(dú)立大模型企業(yè)創(chuàng)始人，出席英偉達(dá)GTC大會(huì)，系統(tǒng)性披露K2.5背后的技術(shù)路線圖。

又在中關(guān)村論壇多次亮相，不斷強(qiáng)化公司的技術(shù)敘事與品牌聲量。

和月之暗面[擇時(shí)而動(dòng)]的態(tài)度不同，階躍星辰的IPO信號(hào)要明確得多，進(jìn)度也處于領(lǐng)先身位。

《財(cái)經(jīng)》披露的信息顯示，階躍星辰計(jì)劃在2026年6月30日前完成港股遞表，目標(biāo)估值約100億美元，爭(zhēng)取年內(nèi)完成上市。

今年1月，階躍星辰完成超50億元人民幣B+輪融資，刷新過(guò)去一年中國(guó)大模型賽道單筆融資紀(jì)錄。

投資方名單里，除了騰訊、啟明等老股東，還有上海國(guó)資、國(guó)壽股權(quán)、浦東創(chuàng)投等多家國(guó)資與產(chǎn)業(yè)資本，為IPO之路筑牢了資本基礎(chǔ)。

印奇的加入，直接讓階躍星辰形成了[模型研發(fā)+產(chǎn)業(yè)落地]的完整閉環(huán)，這也是其沖擊IPO最核心的底氣。

在終端落地層面，階躍的模型已經(jīng)進(jìn)入OPPO、榮耀、中興等主流手機(jī)廠商體系，累計(jì)部署設(shè)備超過(guò)4200萬(wàn)臺(tái)。

車端場(chǎng)景中，其AgentOS已經(jīng)進(jìn)入吉利體系，預(yù)計(jì)2026年上車量將超過(guò)100萬(wàn)輛。

今年CES上，其與吉利聯(lián)合展示的銀河M9智能座艙交互系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)首音響應(yīng)時(shí)間0.7秒以內(nèi)，該車型銷量已超過(guò)5萬(wàn)臺(tái)。

這份產(chǎn)業(yè)落地能力，轉(zhuǎn)化成了穩(wěn)定的營(yíng)收基本盤。

市場(chǎng)披露數(shù)據(jù)顯示，階躍星辰2025年收入約5億元人民幣，與已上市的MiniMax全年5.46億元的營(yíng)收規(guī)�；�本持平，2026年的收入目標(biāo)則達(dá)到10億至12億元。

更重要的是，其營(yíng)收結(jié)構(gòu)清晰，終端授權(quán)、車載系統(tǒng)、企業(yè)服務(wù)等核心板塊，均為長(zhǎng)周期的確定性收入，給二級(jí)市場(chǎng)提供了足夠的業(yè)績(jī)安全感。

在Agent爆發(fā)的行業(yè)周期中，能否在基模路線上贏得更廣泛的開發(fā)者用戶與API調(diào)用，而非僅依賴B端渠道落地，將直接影響其上市后的估值與成長(zhǎng)性。

兩種路徑的對(duì)決，與行業(yè)的深層變量

月之暗面講的，是[技術(shù)突破+全球生態(tài)]的高增長(zhǎng)敘事。

它的核心籌碼，是龍蝦潮下API調(diào)用的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，是海外開發(fā)者市場(chǎng)的持續(xù)突破，對(duì)標(biāo)全球頭部模型廠商的估值邏輯，向市場(chǎng)講述通用大模型的長(zhǎng)期成長(zhǎng)天花板。

階躍星辰講的，則是[產(chǎn)業(yè)綁定+閉環(huán)落地]的高確定性敘事。

它的核心籌碼，是與終端、車企深度綁定的落地場(chǎng)景，是穩(wěn)定可預(yù)期的營(yíng)收曲線，給市場(chǎng)呈現(xiàn)的是已經(jīng)跑通的商業(yè)化閉環(huán)。

這場(chǎng)競(jìng)速的另一個(gè)核心變量，是一級(jí)市場(chǎng)估值狂歡與二級(jí)市場(chǎng)預(yù)期兌現(xiàn)之間的鴻溝。

目前月之暗面180億美元、階躍星辰100億美元的估值，均已超過(guò)智譜與MiniMax上市前的估值水平。

但智譜與MiniMax上市后的市值暴漲，很大程度上來(lái)自港股市場(chǎng)大模型標(biāo)的的稀缺性紅利，當(dāng)?shù)谌�家、第四家大模型公司陸續(xù)登陸，這份稀缺性溢價(jià)將快速稀釋。

二級(jí)市場(chǎng)最終會(huì)回歸業(yè)績(jī)本身，兩家公司都需要用持續(xù)的增長(zhǎng)，來(lái)支撐當(dāng)前的估值預(yù)期。

監(jiān)管風(fēng)向的變化，也給這場(chǎng)競(jìng)速帶來(lái)了不確定性。

近期港股市場(chǎng)對(duì)紅籌架構(gòu)上市的監(jiān)管持續(xù)收緊，證監(jiān)會(huì)愈發(fā)關(guān)注企業(yè)搭建紅籌架構(gòu)的合理性與必要性，已有企業(yè)選擇拆除紅籌架構(gòu)改用H股上市。

月之暗面采用的是開曼-香港-境內(nèi)的紅籌架構(gòu)，這份監(jiān)管風(fēng)向的變化，可能會(huì)給其IPO進(jìn)程帶來(lái)額外的變量。

結(jié)尾

所謂[龍蝦第一股]，可以理解成誰(shuí)先證明AI可以規(guī)�；�賺錢。

Kimi有商業(yè)爆發(fā)但波動(dòng)大，階躍收入穩(wěn)定但增長(zhǎng)不夠陡峭。

真正的關(guān)鍵變量只有一個(gè)，Token收入是否具備[持續(xù)性]。

字母榜：《Kimi和階躍，爭(zhēng)搶[龍蝦第一股]》，搜狐科技：《月之暗面和階躍星辰競(jìng)跑港股IPO，市值預(yù)期超380億美元，楊植麟急了？》，上海證券報(bào)：《中國(guó)大模型第三股要來(lái)了？》，財(cái)經(jīng)AI：《階躍星辰計(jì)劃年內(nèi)港股上市，2025年收入約5億元》

       原文標(biāo)題 : 科創(chuàng)丨調(diào)用量暴漲20倍，階躍、Kimi競(jìng)逐AI“龍蝦第一股”