前華為工程師打造的毫米波雷達(dá)供應(yīng)商，承泰科技上市全靠比亞迪？

2026-04-22 09:57

出品 | 子彈財經(jīng)

作者 | 魏帥

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

3月23日，深圳承泰科技股份有限公司（以下簡稱“承泰科技”）向港交所主板更新上市申請書。

然而，這家由兩位前華為工程師創(chuàng)立的公司，頭頂“中國車載前向毫米波雷達(dá)出貨量第一”光環(huán)，在智能駕駛滲透率快速提升的產(chǎn)業(yè)浪潮中，也難掩血淚。

翻開這份招股書，一個殘酷的商業(yè)現(xiàn)實(shí)浮出水面：2025年，承泰科技96.4%的收入來自單一客戶比亞迪，前五大客戶收入占比高達(dá)99.4%。這意味著，這家年?duì)I收突破11億元、三年復(fù)合增長率達(dá)167.8%的企業(yè)，并沒有外界看來可靠的客戶根基。

在中國新能源車市中，這種與單一主機(jī)廠強(qiáng)力綁定、大額虧損的情景數(shù)見不鮮，幾乎成為當(dāng)下一大批國產(chǎn)新能源供應(yīng)商的集體寫照。

最初為了求生存所做的降價之舉，已然成為拖累承泰科技業(yè)績的導(dǎo)火索。

主機(jī)廠強(qiáng)勢議價與“以價換量”策略的雙重擠壓下，承泰科技毛利率腰斬，毫米波雷達(dá)均價也從2023年的204元/臺暴跌至2025年的111元/臺，降幅達(dá)45.6%。

至今，承泰科技尚未實(shí)現(xiàn)盈利，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，2025年底現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅千萬元級別。

當(dāng)然，不可否認(rèn)的是，即使這家國產(chǎn)毫米波雷達(dá)公司仍困于盈利的商業(yè)化敘事中，但能夠越過國際Tier1巨頭的重重把持，拿下一席之地，已然是中國汽車產(chǎn)業(yè)鏈的幸事。

在這場中國市場的競爭敘事中，價格戰(zhàn)的激烈程度正在全面升級。殘酷時刻，才剛剛開始。

1、國產(chǎn)替代窗口期的“華為系”創(chuàng)業(yè)樣本

2024年，中國車市迎來了一個關(guān)鍵性的指標(biāo)。這一年，新能源汽車零售滲透率正式突破50%。

伴隨著2025年全年幾乎穩(wěn)定超過50%的新能源滲透率，新能源乘用車成為中國車市的核心驅(qū)動力已經(jīng)是不爭事實(shí)。

在這場產(chǎn)業(yè)變革中，最大的變化莫過于讓智能駕駛從高端選配逐漸走向大眾標(biāo)配，L2級及以上輔助駕駛功能成為主流車型的標(biāo)準(zhǔn)配置。

這催生了一大批智能駕駛軟硬件的供應(yīng)商，毫米波雷達(dá)便是其中不得不提及的關(guān)鍵硬件。

眾所周知，在過去兩年特斯拉吹捧純視覺路線之時，以華為為代表的國內(nèi)大部分廠商仍選擇堅(jiān)守在激光雷達(dá)與毫米波雷達(dá)等復(fù)雜傳感器所構(gòu)成的融合感知路線上。

這一路線看似是安全冗余，但卻更適合中國市場車型價位、需求的分層設(shè)計——根據(jù)不同價位和需求匹配不同配置的毫米波雷達(dá)、激光雷達(dá)，以實(shí)現(xiàn)智能駕駛的快速下放和規(guī)模降本。

顯然，這是一個企業(yè)和行業(yè)雙贏的舉動。

也正是國內(nèi)市場風(fēng)向的改變，讓此前由博世、大陸、安波福等國際巨頭主導(dǎo)的市場格局，被快速崛起的本土供應(yīng)商打破。

承泰科技的創(chuàng)立，便是源于兩位華為工程師對產(chǎn)業(yè)趨勢的精準(zhǔn)判斷。陳承文曾任華為中央研究部技術(shù)主管，負(fù)責(zé)CPU產(chǎn)品的研發(fā)與測試；周珂同樣擁有華為技術(shù)任職經(jīng)歷。

2016年，二人共同創(chuàng)立承泰科技。

直至2022年，全球汽車行業(yè)爆發(fā)缺芯潮，讓承泰科技走至臺前。

彼時國際雷達(dá)芯片巨頭優(yōu)先保障歐美車企訂單，而比亞迪正處于年銷量沖擊百萬輛的關(guān)鍵增長期，對供應(yīng)鏈的響應(yīng)速度與成本控制能力提出極高要求。承泰科技抓住這一窗口期，成功打入比亞迪供應(yīng)鏈，成為其毫米波雷達(dá)的指定供應(yīng)商。

承泰科技的崛起，正是抓住了這一結(jié)構(gòu)性機(jī)會。作為本土供應(yīng)商，承泰科技在成本控制、響應(yīng)速度、配合度上展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢。小公司能夠快速響應(yīng)主機(jī)廠的定制化需求、展現(xiàn)出較高的配合度，顯然是比國際巨頭更優(yōu)勢的選擇。

根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2024年按出貨量計，承泰科技是中國車載前向毫米波雷達(dá)市場的最大國內(nèi)供應(yīng)商，市場份額達(dá)9.3%；按收益計，在國內(nèi)車載前向毫米波雷達(dá)供應(yīng)商中排名第一，市場份額達(dá)9.0%，在所有供應(yīng)商中排名第二，僅次于博世。

2、96%收入背后的“寄生式”增長

然而，這種國產(chǎn)替代的成功，建立在一個脆弱的基礎(chǔ)之上：承泰科技并未建立起覆蓋多客戶、多車型的穩(wěn)定訂單結(jié)構(gòu)，而是將命運(yùn)與單一客戶的戰(zhàn)略選擇深度綁定。

招股書披露的數(shù)據(jù)，揭示了承泰科技商業(yè)模式的極端脆弱性。2023年至2025年，公司來自客戶A（即比亞迪）的收入占比分別為91.3%、93.6%和96.4%，呈逐年上升趨勢；前五大客戶收入占比分別高達(dá)96.4%、98.3%和99.4%。

這意味著，承泰科技幾乎不存在真正意義上的客戶分散。雖然公司披露來自“客戶A以外客戶”的銷售收益復(fù)合年增長率達(dá)72.0%，但2025年該部分收益僅約4020萬元，收入占比較低。

傳統(tǒng)汽車零部件體系中，大客戶依賴并不罕見，但其成立的前提是供應(yīng)商具備兩項(xiàng)能力：一是通過多客戶布局分散風(fēng)險，二是通過定點(diǎn)合同鎖定車型生命周期，形成穩(wěn)定訂單結(jié)構(gòu)。長期供貨協(xié)議、最低采購承諾、聯(lián)合開發(fā)協(xié)議等方式鎖定關(guān)系也較為常見。

但是，承泰科技與比亞迪的合作關(guān)系，并非建立在覆蓋整個車型生命周期的定點(diǎn)合同之上，而是依賴采購安排。這意味著，訂單穩(wěn)定性并非來自具有法律約束力的長期契約，而是完全取決于比亞迪的持續(xù)選擇。

據(jù)「子彈財經(jīng)」了解到，比亞迪內(nèi)部供應(yīng)鏈中存在不同綁定強(qiáng)度的層級，譬如弗迪電池等內(nèi)部孵化子公司，本身即是股權(quán)控制關(guān)系，雙方無論是企業(yè)發(fā)展還是訂單都是強(qiáng)綁定關(guān)系；而與速騰聚創(chuàng)等企業(yè)間的合作則是通過戰(zhàn)略投資、聯(lián)合開發(fā)，綁定關(guān)系也較為強(qiáng)烈；而對于無股權(quán)、無技術(shù)綁定的承泰來說，雙方就是訂單依賴關(guān)系，其生存完全取決于比亞迪的采購意愿和價格容忍度。

在主機(jī)廠強(qiáng)勢的今天，這種合作模式無疑將承泰科技置于極度被動的地位。

比亞迪作為年銷量超過400萬輛的全球新能源汽車龍頭，在供應(yīng)鏈管理中擁有絕對的話語權(quán)。

據(jù)界面新聞報道，2024年底，比亞迪曾傳出《2025年比亞迪乘用車降本要求》郵件，要求供應(yīng)商從2025年1月1日起降價10%。雖然比亞迪方面回應(yīng)稱“年度議價是行業(yè)慣例，非強(qiáng)制要求”，但承泰科技的財務(wù)數(shù)據(jù)無形之中也揭示了這種“議價”的威力。

事實(shí)上，承泰科技為配合比亞迪智駕戰(zhàn)略向中低端車型下沉的需求，實(shí)施戰(zhàn)略性產(chǎn)品定價調(diào)整，也直接導(dǎo)致公司盈利能力的大幅下滑。

2023年至2025年，承泰科技綜合毛利率分別為31.1%、34.0%和15.1%，2025年毛利率同比腰斬。

這種“以價換量”的策略，本質(zhì)上是一種飲鴆止渴的商業(yè)選擇。為了綁定訂單，公司不得不主動犧牲盈利能力，也因此陷入“越賣越虧”的惡性循環(huán)。

與此同時，公司在產(chǎn)品出貨放量的過程中，不僅未能形成穩(wěn)定現(xiàn)金回籠，反而持續(xù)消耗營運(yùn)資金。對于一家制造業(yè)企業(yè)而言，現(xiàn)金流是生命線。而截至2025年底，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅1459萬左右，資金鏈已拉響警報。

在毛利率持續(xù)下滑、客戶高度集中的雙重壓力下，承泰科技此次港股IPO，已不僅是資本躍升的跳板，更是緩解債務(wù)壓力、補(bǔ)充營運(yùn)資金的關(guān)鍵一搏。

3、議價能力、技術(shù)壁壘與競爭格局的三重擠壓

如今，承泰科技面臨的困境，本質(zhì)上是國產(chǎn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上供應(yīng)商在主機(jī)廠垂直整合戰(zhàn)略下的結(jié)構(gòu)性困境。

客戶集中導(dǎo)致議價能力弱，議價能力弱進(jìn)一步壓低毛利率，毛利率下滑又加劇現(xiàn)金流壓力，而現(xiàn)金流壓力反過來限制其獨(dú)立擴(kuò)張能力——這一惡性循環(huán)，正在一步步侵蝕承泰科技的研發(fā)能力和技術(shù)壁壘構(gòu)建空間。

在傳統(tǒng)的汽車供應(yīng)鏈體系中，供應(yīng)商與主機(jī)廠之間存在相對穩(wěn)定的權(quán)力平衡。供應(yīng)商通過技術(shù)獨(dú)占性、多客戶布局及規(guī)模效應(yīng)，在價格談判中保有合理空間。但在新能源汽車時代，主機(jī)廠的垂直整合戰(zhàn)略正在打破這一平衡。

比亞迪是這一趨勢的典型代表。從動力電池、電驅(qū)系統(tǒng)到功率半導(dǎo)體，再到部分智能駕駛核心組件，比亞迪的自研能力持續(xù)增強(qiáng)。

在毫米波雷達(dá)領(lǐng)域，比亞迪已布局4D毫米波雷達(dá)及相關(guān)系統(tǒng)研發(fā)。雖然這并不意味著外采會被完全替代，但至少說明承泰科技所處的細(xì)分領(lǐng)域，并非完全依賴外部供應(yīng)。

對于承泰科技而言，這一趨勢具有雙重影響：一方面，比亞迪的訂單放量為公司帶來了規(guī)模效應(yīng)和市場份額；另一方面，比亞迪的自研布局構(gòu)成了潛在替代威脅，進(jìn)一步削弱了承泰科技的議價能力。

在毛利率持續(xù)下滑、現(xiàn)金流緊張的背景下，承泰科技的研發(fā)投入也面臨壓力。報告期內(nèi)，公司研發(fā)支出分別為0.64億元、0.62億元和0.61億元，研發(fā)費(fèi)用率分別為52.7%、59.6%和39.8%。在行業(yè)競爭加劇的背景下，承泰科技技術(shù)投入金額增長停滯，占比不增反降。

更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)來自科技巨頭的跨界進(jìn)入。華為、大疆等企業(yè)正加速布局車載雷達(dá)領(lǐng)域，憑借在通信技術(shù)、人工智能及系統(tǒng)集成方面的深厚積累，這些科技巨頭能夠在較短時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，并以更具競爭力的價格策略切入市場。

在技術(shù)迭代的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，承泰科技的資源正被綁定在維持與比亞迪的業(yè)務(wù)關(guān)系上，而非投入到下一代雷達(dá)技術(shù)（如4D成像雷達(dá)、中央計算雷達(dá)）的研發(fā)中。這種“生存優(yōu)先于發(fā)展”的戰(zhàn)略選擇，可能使公司在技術(shù)競爭中逐漸落后。

承泰科技不僅面臨客戶集中度風(fēng)險，供應(yīng)商集中度同樣高企。2023年至2025年，公司向最大供應(yīng)商的采購額分別占總采購額的26.7%、48.2%和44.9%，前五大供應(yīng)商采購額占比分別達(dá)74.8%、78.0%和76.5%。

客戶與供應(yīng)商的雙重集中，使承泰科技的經(jīng)營風(fēng)險被急劇放大。任何一端的波動，都可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，將公司推向經(jīng)營困境。

從產(chǎn)業(yè)視角看，承泰科技的成功與困境，都與比亞迪的戰(zhàn)略選擇緊密相連。