三大核心業(yè)務(wù)全線(xiàn)回落：體外診斷營(yíng)收122.41億元，下降9.41%；生命信息與支持營(yíng)收98.37億元，下降19.80%；醫(yī)學(xué)影像營(yíng)收57.17億元，下降18.02%。

2025年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入156.32億元，同比下降22.97%，成主要拖累因素。DRG/DIP支付改革、試劑集采、檢驗(yàn)結(jié)果互認(rèn)等政策疊加，導(dǎo)致體外診斷行業(yè)進(jìn)入調(diào)整收縮期。但邁瑞強(qiáng)調(diào)，行業(yè)集中度和進(jìn)口替代率正加速提升，公司體外診斷業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率反而獲得明顯增長(zhǎng)，“最困難的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去”。

海外收入首超國(guó)內(nèi)，歐洲增長(zhǎng)17%。

與國(guó)內(nèi)形成鮮明對(duì)比的是國(guó)際業(yè)務(wù)的高歌猛進(jìn)。 邁瑞全年實(shí)現(xiàn)國(guó)際收入176.50億元，同比增長(zhǎng)7.40%，占整體收入比重提升至53%，首次超越國(guó)內(nèi)，成為公司業(yè)績(jī)的“壓艙石”。其中，歐洲市場(chǎng)在2024年高增長(zhǎng)基礎(chǔ)上再增長(zhǎng)17%，表現(xiàn)尤為突出。

邁瑞全年突破近90家國(guó)際重點(diǎn)戰(zhàn)略客戶(hù)，包括全球前100家醫(yī)院中的17家，其中5家為其國(guó)家排名第一的醫(yī)院。目前，公司產(chǎn)品已覆蓋全球前100家醫(yī)院中的87家、美國(guó)Top30醫(yī)療機(jī)構(gòu)，6類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率居全球前三。

在北美，邁瑞已覆蓋約八成IDN醫(yī)療系統(tǒng)和超2100家IDN醫(yī)院，近35%的覆蓋醫(yī)院使用兩種及以上產(chǎn)品組合。2026年1月，邁瑞美國(guó)與美敦力達(dá)成戰(zhàn)略合作，將患者監(jiān)護(hù)領(lǐng)域拓展至門(mén)診手術(shù)中心，國(guó)際化的深度與廣度持續(xù)提升。

新興業(yè)務(wù)成為最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)引擎。

盡管三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑，但微創(chuàng)外科、微創(chuàng)介入及動(dòng)物醫(yī)療等新興業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入53.78億元，同比增長(zhǎng)38.85%，占公司整體收入比重達(dá)16%，其中國(guó)內(nèi)新興業(yè)務(wù)收入占國(guó)內(nèi)整體收入的比重已超過(guò)20%。這一增速遠(yuǎn)超公司整體水平，正逐步從“第二曲線(xiàn)”向“主引擎”演進(jìn)。

同時(shí)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)內(nèi)部也不乏亮點(diǎn)。體外診斷的MT8000全實(shí)驗(yàn)室智能化流水線(xiàn)快速放量；生命信息與支持領(lǐng)域的“啟元”專(zhuān)科大模型成功落地多家頂尖醫(yī)院；醫(yī)學(xué)影像的超高端系列超聲產(chǎn)品上市第二年即實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超7億元，同比增長(zhǎng)超70%。

數(shù)智化轉(zhuǎn)型是邁瑞應(yīng)對(duì)行業(yè)變局的核心戰(zhàn)略抓手。

公司構(gòu)建的“設(shè)備+IT+AI”數(shù)智醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)全面落地，推出重癥、圍術(shù)期、檢驗(yàn)、婦產(chǎn)、乳腺、醫(yī)工等六大垂域大模型，“瑞智”“瑞影”“瑞檢”三大生態(tài)平臺(tái)已覆蓋全國(guó)超千家醫(yī)院。

通過(guò)打通設(shè)備、信息系統(tǒng)與人工智能算法之間的壁壘，實(shí)現(xiàn)從單一設(shè)備供應(yīng)到跨科室協(xié)同的跨越，幫助醫(yī)療機(jī)構(gòu)在有限資源下提升診療質(zhì)量與運(yùn)營(yíng)效率，正是對(duì)“醫(yī)療不可能三角”的突破。

展望未來(lái)，邁瑞正站在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)政策沖擊已近尾聲，憑借數(shù)智化方案與新興業(yè)務(wù)布局，公司有望在行業(yè)集中度提升中搶占更多份額；國(guó)際市場(chǎng)上，歐美缺醫(yī)少護(hù)的壓力與新興市場(chǎng)基建需求，則為數(shù)智化方案提供了廣闊空間。

從近期表現(xiàn)來(lái)看，邁瑞第四季度營(yíng)收74.48億元，同比增長(zhǎng)2.86%；扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.65%，兩項(xiàng)核心指標(biāo)雙雙止跌回升，為2026年開(kāi)了個(gè)好頭。2026年，國(guó)際業(yè)務(wù)能否回歸快速增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)能否實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，值得關(guān)注。

在業(yè)績(jī)報(bào)告披露的同時(shí)，高管薪酬也同步披露。2025年，公司董事、高管稅前報(bào)酬總額合計(jì)約1.20億元，較2024年的1.39億元同比下滑約14%，整體薪酬規(guī)模隨業(yè)績(jī)同步收縮。

總的來(lái)看，2025年是邁瑞承壓調(diào)整的一年。如何在行業(yè)周期中穩(wěn)住基本盤(pán)、加速新興業(yè)務(wù)放量、修復(fù)市場(chǎng)增長(zhǎng)，將是公司2026年的核心挑戰(zhàn)，畢竟，舊的增長(zhǎng)紅利正在褪去，新的增長(zhǎng)能力亟待證明——企業(yè)終要回答：未來(lái)的增長(zhǎng)，從何而來(lái)？

溫馨提示：本文不構(gòu)成任何投資意見(jiàn)。