文 / 梁添 

來源 / 節(jié)點(diǎn)AI 

3月19日，小米新款SU7正式上市，僅僅35分鐘鎖單1.5萬臺，這個成績實(shí)屬不俗，可惜的是，僅僅一周時間，小米市值就跌了千億港元。

熱鬧與冷遇并存，端倪藏在財報里。

2025年全年，總收入4573億元，同比增長25%；經(jīng)調(diào)整凈利潤392億元，同比增加43.8%，汽車業(yè)務(wù)，收入首次突破千億，且實(shí)現(xiàn)了9億元的全年經(jīng)營收益。

不過，第四季度的節(jié)奏有所變化。

單季收入1169億元，同比增長僅7.3%，增速較前三季度明顯放緩；經(jīng)調(diào)整凈利潤63億元，同比下降約24%。

從資本市場的角度看，小米財報或許不樂觀，這是跌千億的原因所在——汽車業(yè)務(wù)剛剛跨過了利潤線，未來仍需要重投入；手機(jī)老業(yè)務(wù)面臨國補(bǔ)退潮，與存儲成本上漲的壓力；小米努力描述未來的增長敘事——在電話會議上，小米未來三年將為ai業(yè)務(wù)投入600億。

但在節(jié)點(diǎn)財經(jīng)看來，不如說，在技術(shù)革命交替階段，小米正處在一個多線并行的關(guān)鍵階段，老牌科技巨頭都在為AI投入，小米也不例外。這條路的想象力有多大，財報里已經(jīng)能看到一些線索。

一年賣了41萬輛車，每輛賺6100元

2025年，小米汽車交付41萬輛，遠(yuǎn)超年初30萬輛的目標(biāo)。

這個速度放在時下汽車行業(yè)實(shí)屬不俗。

對比2024年高達(dá)62億元的經(jīng)調(diào)整凈虧損，2025年全年，小米智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)（以下簡稱"汽車及創(chuàng)新業(yè)務(wù)"）營收1061億元，首次實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)營收益轉(zhuǎn)正，錄得9億元。其中，Q4單季收入372億元，經(jīng)營收益11億元，已連續(xù)兩個季度盈利�？鄢�16億股權(quán)激勵后，實(shí)際經(jīng)營利潤約25億——真實(shí)盈利能力比報表數(shù)字更強(qiáng)。

粗算一下，汽車及創(chuàng)新業(yè)務(wù)成本率約77.7%，累計銷售41.1萬輛，每輛車毛利約6.3萬元，但經(jīng)營利潤只有約6081元。中間的差額，被研發(fā)、銷售和行政費(fèi)用吃掉了。2025年該板塊經(jīng)營開支249億元，同比增長87.7%。

這在擴(kuò)張期是必要的代價，也是小米建立長期競爭壁壘的必要投入。

智能電動汽車的ASP（平均售價）也在上升，從2024年Q4的約23.4萬元漲至2025年Q4的約25萬元，增幅6.6%，主要因為交付了更高客單價的YU7系列。

當(dāng)然，挑戰(zhàn)也很實(shí)在。

小米汽車的毛利并不穩(wěn)定，Q4毛利率只有22.7%，低于Q1（23.2%）、Q2（26.4%）、Q3（25.5%）。下滑是因為，受現(xiàn)車展車銷售等因素的影響。

每輛毛利6.3萬，最后經(jīng)營利潤只有6081元，也就是說大部分被研發(fā)、銷售、行政吃掉了，當(dāng)然，短期內(nèi)這些數(shù)字很難優(yōu)化——小米2025年經(jīng)營開支為 249 億，同比增長87.7%。

前方也有壓力。2026年小米目標(biāo)交付55萬輛，比2025年再增34%，這意味著產(chǎn)線、門店、售后網(wǎng)絡(luò)都要繼續(xù)砸錢。銷售推廣費(fèi)用已經(jīng)從2024年的254億漲到2025年的332億，預(yù)計還會繼續(xù)攀升。截至年底，小米汽車銷售門店已達(dá)477家。管理層也重申了長期投資芯片等核心技術(shù)的承諾，10年超500億元，并正在研發(fā)汽車芯片。

短期看費(fèi)用率下不來，汽車業(yè)務(wù)很難立刻貢獻(xiàn)巨額凈利潤。但從兩年內(nèi)完成扭虧的速度看，小米汽車的執(zhí)行力已經(jīng)超出了大多數(shù)人的預(yù)期。接下來的關(guān)鍵，是規(guī)模效應(yīng)能否跑贏費(fèi)用增長。

存儲芯片漲七倍，小米手機(jī)漲價70美元

汽車業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了驚喜，原本是“頂梁柱”的手機(jī)業(yè)務(wù)承壓。

全年智能手機(jī)收入1864億元，同比減少2.8%。第四季度更為明顯，收入從2024年Q4的513億元降至443億元，降幅13.6%。

當(dāng)然，這怪不得小米手機(jī)不給力，而是大環(huán)境處在逆風(fēng)期。

小米集團(tuán)合伙人、集團(tuán)總裁盧偉冰在財報會上坦言，內(nèi)存上漲的周期和幅度，都遠(yuǎn)超小米的預(yù)測。

存儲芯片是科技界最無處不在也是最關(guān)鍵的組件之一，主要分為DRAM和NAND閃存兩種。DRAM負(fù)責(zé)處理使較為短暫的即時性任務(wù)，比如運(yùn)行應(yīng)用程序。NAND閃存則用于長期存儲照片、視頻及其他數(shù)據(jù)，通常占整機(jī)成本約20%。

根據(jù)trendForce的追蹤數(shù)據(jù)，過去12個月，DRAM和NAND閃存的合約價格大約上漲至原來的七倍，這給

近期，OPPO、vivo等廠商官方宣布手機(jī)價格上漲。對此，盧偉冰表示，非常理解這種做法，任何手機(jī)廠家不到難以承受的地步，都不愿輕易漲價。“扛不住時小米也會漲價，希望屆時消費(fèi)者能理解，漲價的趨勢終究不可避免。”

小米已經(jīng)在用產(chǎn)品策略應(yīng)對。根據(jù)公開信息，小米新款旗艦機(jī)17 Ultra不再提供256 GB版本，只提供一款存儲空間高出一倍的版本，價格比上代機(jī)型高約70美元。

IDC表示，存儲供應(yīng)挑戰(zhàn)將在整個2026年持續(xù)，并可能延續(xù)至2027年。2026年全球智能手機(jī)市場出貨量下降12.9%，收入下降0.5%。2027年預(yù)計增長1.9%，2028年反彈至5.2%。

這意味著，對小米來說，這一年挑戰(zhàn)不小。

10億臺設(shè)備的生態(tài)，小米要邁向高端化了

在手機(jī)和汽車之外，IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品是小米最容易被低估的一塊業(yè)務(wù)。

全年收入1232億元，同比增長18.3%，境內(nèi)外均創(chuàng)歷史新高。毛利率23.1%，同比提升2.8%，遠(yuǎn)好于手機(jī)的10.8%，全年毛利約285億元，是利潤的重要支撐。

規(guī)模上，截至2025年底，小米AIoT平臺連接設(shè)備超過10億臺，可以說是全球最大的消費(fèi)級物聯(lián)網(wǎng)平臺，也是小米"人車家"敘事的基礎(chǔ)設(shè)施。

在新品類上，小米也在積極布局。

2025年6月發(fā)布AI眼鏡，首銷3天銷量接近5萬副，整體來看，2025年，小米AI眼鏡出貨量實(shí)現(xiàn)全球排名第三，中國大陸地區(qū)排名第一。

不過，Q4數(shù)據(jù)暴露了隱憂。

當(dāng)季IoT收入僅246億元，同比下滑約20%，是全年四個季度最低。主要原因是國補(bǔ)退坡后智能大家電銷量大幅回落。這說明上半年大家電的高增長，有相當(dāng)部分是政策刺激的結(jié)果，而非純粹的自然需求。

更深層的挑戰(zhàn)在于高端化。

小米IoT的核心優(yōu)勢是性價比和生態(tài)聯(lián)動，用米家APP把手機(jī)、空調(diào)、冰箱、掃地機(jī)器人串在一起，形成閉環(huán)。

但在大家電領(lǐng)域，核心技術(shù)、線下安裝服務(wù)體系、高端品牌心智方面，小米和美的、海爾、格力的差距仍然明顯。

眼下空調(diào)排名第四，中間還隔著格力、美的、海爾三座大山，每一座都有數(shù)十年的渠道積累和制造經(jīng)驗。

好在管理層目標(biāo)明確，盧偉冰提出2030年空調(diào)做到國內(nèi)前二，目標(biāo)激進(jìn)但也說明管理層清楚差距在哪、要往哪走。

當(dāng)然，IoT這塊業(yè)務(wù)的價值不能只用利潤衡量，也不能簡單把它和某個家電老玩家做對比——它為小米AI落地提供了最豐富的硬件場景和用戶觸點(diǎn)。當(dāng)AI真正滲透進(jìn)終端時，這10億臺設(shè)備就是小米最大的先發(fā)優(yōu)勢。

AI不急著商業(yè)化，人車家是重要基礎(chǔ)設(shè)施

說了這么多，終于可以聊AI了，小米在AI上是個后來者，但這么短的時間，取得的成績，真的不錯，小米也格外重視——在財報中，AI相關(guān)話題占了近半篇幅。

實(shí)屬行動派——2025年從DeepSeek挖來了有"天才少女"之稱的羅福莉后，這一年動作頻頻：

2025年12月，Xiaomi MiMo-V2-Flash發(fā)布并開源；

2026年3月，面向Agent時代，小米更是發(fā)布擁有超過一萬億的總參數(shù)量，采用混合注意力架構(gòu)，并支持一百萬超長上下文長度的Xiaomi MiMo-V2-Pro。這里還有一個小插曲，在正式發(fā)布之前，小米先在大模型競技場open router上線，化名為Hunter/healing alpha模型，一時間人們猜測這是DeepSeek V4。

在Artificial Analysis大模型智能指數(shù)上，Xiaomi MiMo-V2-Pro按模型排名全球第八，按品牌排名全球第五。在PinchBench智能體評測榜單上，Xiaomi MiMo-V2-Pro任務(wù)平均完成率居全球總榜第三。在OpenRouter平臺上，Xiaomi MiMo-V2-Pro模型調(diào)用量排名第一。

小米還發(fā)布了全模態(tài)基座模型Xiaomi MiMo-V2-Omni，這是一個融合文本、視覺、語音的全模態(tài)模型，原生具備多模態(tài)感知、工具調(diào)用、函數(shù)執(zhí)行及GUI操作能力。在PinchBench評測榜單上，Xiaomi MiMo-V2-Omni任務(wù)平均完成率居全球總榜第二。

在一眾大廠緊跟龍蝦熱的潮流下，2026年3月，小米移動端Agent—Xiaomi miclaw開啟小范圍封測，這是一個基于Xiaomi MiMo大模型構(gòu)建的AI交互測試產(chǎn)品。

小米稱，miclaw要讓手機(jī)成為AI工具，在理解用戶意圖并得到授權(quán)后，調(diào)用應(yīng)用和生態(tài)能力，并能自主選擇系統(tǒng)級工具完成用戶命令、持續(xù)調(diào)整行為并擴(kuò)展能力，同時通過記憶系統(tǒng)沉淀經(jīng)驗。

從財報看，AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)尚未給小米帶來大量直接收入，而投入在加速�？措娫挄�議的情況，小米本身也不是特別在意商業(yè)化進(jìn)程。

盧偉冰透露，2026年小米將在AI、具身智能等領(lǐng)域投入160億元，未來三年總投入超600億元。這或許給未來的利潤帶來一定挑戰(zhàn)。

但我們不能只看當(dāng)下的利益，換個角度，在全球科技公司都在為AI燒錢的當(dāng)下，小米至少有一個多數(shù)AI公司沒有的東西，那就是一個覆蓋手機(jī)、家居、汽車、穿戴設(shè)備的應(yīng)用場景。如果AI能力真的成熟，小米可能是把它送到用戶手里最快的那個。

小米當(dāng)下的處境，和騰訊、阿里有相似之處——都在用當(dāng)期利潤投入未來增長。不同的是，騰訊和阿里的核心業(yè)務(wù)仍然是利潤豐厚的現(xiàn)金牛，而小米的手機(jī)業(yè)務(wù)正在承壓、汽車業(yè)務(wù)剛過盈虧線、AI業(yè)務(wù)還在純投入期。但換一個維度看，小米可能是目前中國科技公司中，同時具備"硬件規(guī)模、生態(tài)連接、AI能力"三張牌的極少數(shù)玩家之一。有挑戰(zhàn)，也有機(jī)遇，難以一言定勝負(fù)，這也是新興技術(shù)浪潮襲來時，每個企業(yè)的挑戰(zhàn)。

       原文標(biāo)題 : 小米財報背后：汽車剛越盈虧線，AI又成下一場豪賭