作者 | 鉛筆道 鄒蔚編輯 | 鉛筆道 王方封面圖丨Neuralink官網(wǎng)

腦機接口，錢熱得發(fā)燙。

一開年，強腦科技一筆20億元融資落地，直接把賽道點燃。

最近，成立僅一年半的明視腦機，完成總額1.5億元天使融資。

……

2026年前三個月，中國腦機接口企業(yè)融資總額，已經(jīng)超過2025年全年。截至4月7日，融資總金額超40億元。

一個仍然處于極早期的行業(yè)（2025年全球市場僅29億美元），資本不再試探，加速下注，非常罕見。

“幾乎所有（腦機接口）方向，都能融到錢。”弘暉基金投資人周鑫告訴鉛筆道。

腦機接口常識

這背后，有幾個節(jié)點性事件鼓舞了投資圈的情緒。

一是馬斯克宣布，全球第一的腦機接口公司Neuralink（估值90億美元）計劃于2026年實現(xiàn)腦機接口設(shè)備的大規(guī)模量產(chǎn)。

二是腦機接口被列入“十五五規(guī)劃”國家重點培育的未來產(chǎn)業(yè)之一，上升到國家戰(zhàn)略高度。

三是博�？档那秩胧侥X機接口產(chǎn)品，獲得第三類醫(yī)療器械注冊證，成為全球首款獲批上市的侵入式腦機接口產(chǎn)品。

雖然技術(shù)路徑遠沒有收斂、商業(yè)模式?jīng)]有被驗證、監(jiān)管路徑仍在摸索，但錢、政策、臨床、標桿公司，四個因素疊在一起，形成了這一輪熱潮。

2025年被視為“中國腦機接口發(fā)展元年”，而2026年被普遍認為是“商業(yè)化元年”。

鉛筆道對話了幾位投資人，與他們聊了聊行業(yè)機會。

- 01 -“幾乎所有方向都能融到錢！”

周鑫

弘暉基金執(zhí)行董事

弘暉基金創(chuàng)立時是一家醫(yī)藥基金，從2021年起，組建科技投資團隊，已經(jīng)布局半導(dǎo)體設(shè)備、具身智能等硬核科技領(lǐng)域。本輪投資了明視腦機。

明視腦機是去年八九月份看到的，它做“視覺重建”——一下子就抓住了我們。

為什么？因為市場上大部分腦機接口公司都集中在兩個方向：運動控制和語言重建。但視覺這條路，在國內(nèi)幾乎沒人做。

后來簡單查了一下團隊背景，覺得人和方向是匹配的，就通過朋友約他們見面。見完之后挺明確的：一方面團隊靠譜，另一方面他們的實驗進展比我們預(yù)期的要快。

他們當(dāng)時已經(jīng)可以讓病人穩(wěn)定地看到帶顏色的光幻視，這在全球范圍內(nèi)都沒有報道過。對我們來說，這就不是一個“講故事”的項目了，而是一個已經(jīng)有部分驗證的項目。

明視腦機的技術(shù)，可用于治療眼睛（圖源：明視腦機公眾號）

我們判斷它是一個“半水下”的機會——技術(shù)已經(jīng)走在前面，但市場還沒完全反應(yīng)過來，我們大概一個月就把決策做掉了。

早期項目我們就看兩件事。

第一是人。明視團隊能力結(jié)構(gòu)很完整。有做腦機本身的，有做視覺重建的，還有做電極的，而且都很資深。腦機接口是一個交叉學(xué)科，如果你只有一塊強，其實很難走遠。

第二是驗證。如果他只是說“我要做這個事”，沒有數(shù)據(jù)，我們會比較謹慎。但他已經(jīng)有初步的人體實驗數(shù)據(jù)，能證明這條路走得通，說服力完全不一樣。

從更大的背景來看，這一波腦機接口的爆發(fā)，其實不是今年才開始的。我們覺得是從2025年就已經(jīng)起來了，今年只是延續(xù)。

核心原因有兩個。

一個是政策。腦機接口被明確列為國家未來產(chǎn)業(yè)，這個信號很關(guān)鍵。

另一個是技術(shù)驗證。像馬斯克的Neuralink，在人體實驗上已經(jīng)證明了腦機接口在運動控制上可以相對長期、安全地運行。這件事非常重要，它讓整個行業(yè)從“可能性”變成了“確定性”。

從技術(shù)角度來說，真正的拐點是電極。以前用的是剛性電極，對大腦損傷比較大。后來柔性電極出來了，這件事才開始變得可行。

柔性電極是很關(guān)鍵的點，它讓大家覺得這件事真有可能做成。

現(xiàn)在行業(yè)大致分三條路：非侵入、半侵入、全侵入。

非侵入最容易商業(yè)化，已經(jīng)可以賣產(chǎn)品了。半侵入在醫(yī)療場景里找平衡。全侵入最難，但上限最高——比如視覺重建這樣復(fù)雜的能力，必須走全侵入。

這三條路不是誰替代誰，而是對應(yīng)不同場景。只是現(xiàn)在大家對全侵入更謹慎，因為它還在早期。

雖然現(xiàn)在很熱，但我們內(nèi)部一直在提醒自己，這個行業(yè)的不確定性還挺多的。

第一個是科學(xué)本身�，F(xiàn)在大家對“讀”已經(jīng)有一些進展了，比如讀運動意圖、讀語言意圖。但如果你要“寫”，比如視覺重建，怎么把外部畫面準確地刺激出來，難度不一樣。再往后像精神類疾病，到底刺激哪個區(qū)域最有效最安全，都還在探索。人類對大腦的理解還是不夠的。

第二個是監(jiān)管。尤其是全侵入式，臨床路徑、注冊路徑都還在摸索。半侵入式已經(jīng)有人走出來一條路，但全侵入還沒有完全清晰。

所以對企業(yè)來說，現(xiàn)在最重要的不是講多大的故事，而是把臨床往前推。你要有更多的人體實驗數(shù)據(jù)，證明它有效、穩(wěn)定。這些才是真正決定你能不能走下去的關(guān)鍵。

最近幾個月，我們和同行交流，有一個變化挺明顯的。

除了傳統(tǒng)的侵入式、非侵入式，大家也在討論一些新的技術(shù)路徑——侵入程度更低，但能力比傳統(tǒng)非侵入更強。當(dāng)然這些更早期，不確定性也更大。

創(chuàng)業(yè)者這邊，分化也很明顯。已經(jīng)融到錢的，拼命把錢變成技術(shù)，推進臨床、擴團隊；還沒融到錢的，就在想怎么做差異化。大家都在找自己的切入點。明視當(dāng)時能打動我們，也是因為它選了一條不一樣的路——視覺重建，而且是一個臨床需求很強的方向。

從投資角度來看，行業(yè)有共識也有分歧。

共識是，這一定是個長期大賽道，應(yīng)用空間非常大，從治病到能力增強都有機會。

分歧主要在路徑上——到底是侵入式能跑出來，還是非侵入式，或者未來的新路徑？大家看法不一樣。但本質(zhì)上不是認知差異，而是風(fēng)險偏好差異。你愿意承擔(dān)高風(fēng)險，就去投侵入式，博一個大突破；你希望快一點看到商業(yè)化，就去投非侵入式。

我們自己的選擇也很清楚。既然做了硬科技投資，我們就愿意承擔(dān)一定風(fēng)險，但這個風(fēng)險必須是“可控的”——這件事要有可行性，有政策支持，而且我們要足夠理解這個賽道。

從全球來看，路徑也挺典型的。美國在做0到1，中國在做1到100。像Neuralink已經(jīng)在驗證0到1，接下來工程化階段，中國是有優(yōu)勢的。

當(dāng)然現(xiàn)在也有一些變化，比如在創(chuàng)新藥、AI制藥這些領(lǐng)域，中國已經(jīng)開始自己做0到1了。但回到腦機接口本身，中美差距還是有的，主要在工程化。把電極、芯片、功率控制、溫度控制、生物相容性全部集成到一個植入體里，是一個非常復(fù)雜的系統(tǒng)工程�，F(xiàn)在中國整體進度慢一點。

但這個我不太擔(dān)心，工程化問題，中國遲早會追上，而且很可能會更快。

整體來看，腦機接口現(xiàn)在是很典型的“百家爭鳴”階段。不同路徑、不同判斷、不同風(fēng)險偏好同時存在，所以你會看到幾乎所有方向都能融到錢。我也非常期待一兩年以后，市場會帶給我們怎樣的驚喜。

- 02 -“這輪爆發(fā)，三年前難以想象”

陳碩琦

德聯(lián)資本高級投資經(jīng)理

德聯(lián)資本本輪投資了明視腦機

腦機接口被資本圈密集押注，有幾個原因。

第一，政策驅(qū)動。

從“十三五”把腦科學(xué)列為重大課題，到“十五五”強調(diào)產(chǎn)業(yè)落地、走向商業(yè)化，路徑是比較清晰的。

第二，技術(shù)進展比預(yù)期快。

比如，侵入電極技術(shù)在成熟（最核心），芯片、算法同步迭代，采集系統(tǒng)完善；比如，博�？的玫搅酥踩胧侥X機接口的第一張醫(yī)療器械注冊證；也有公司已經(jīng)到人體臨床研究階段。

三年前，是很難想象的。

技術(shù)推進帶來的一大變化是，大家開始看到一些明確的監(jiān)管路徑和審批支持。這對創(chuàng)業(yè)者、投資人來說很重要，因為它直接影響能不能真正走向商業(yè)化。

商業(yè)化不完全清晰的情況下，審批的確定性會讓市場更有信心。

從體感上來看，腦機接口行業(yè)這幾年最直觀的變化是企業(yè)的豐富度和多樣性明顯增加了。

之前基本都是從電極出發(fā)去做腦機接口，比較單一。但現(xiàn)在不一樣了，開始出現(xiàn)很多不同類型的公司：有算法驅(qū)動的、有數(shù)據(jù)驅(qū)動的、有芯片驅(qū)動的。

而一些原來做電極的公司，在拿到資金之后，也在往平臺型公司擴展，不再只做單一環(huán)節(jié)。這一點是以前沒有的。

先看數(shù)據(jù)和算法驅(qū)動這一類公司。

一開始的問題是采不到穩(wěn)定數(shù)據(jù)，因為電極不成熟，數(shù)據(jù)不穩(wěn)定、量也不夠，所以這類公司的空間很有限。但現(xiàn)在不一樣了，電極逐漸變成更通用的設(shè)備，不管是柔性電極，還是科研用的硬質(zhì)電極，數(shù)據(jù)量都在增加。

同時，一些新的適應(yīng)癥也在被不斷探索。這些變化，相當(dāng)于是給數(shù)據(jù)和算法公司提供了穩(wěn)定的數(shù)據(jù)來源，讓它們可以真正去做模型和算法上的嘗試。

再看芯片公司。

以前其實不清楚，腦機接口到底需要什么樣的芯片。因為產(chǎn)品還沒進入人體，也就不知道數(shù)據(jù)要怎么用、怎么處理。但現(xiàn)在，隨著一些產(chǎn)品進入人體階段，不管是有創(chuàng)還是無創(chuàng)，需求開始變得具體，大家開始清楚：信號怎么采、怎么處理、怎么傳輸。一旦需求明確，就會有人來做解決方案。所以這類芯片公司，現(xiàn)在開始多起來。

但腦機接口這個行業(yè)，還是比較早期的階段。現(xiàn)在只能說，在臨床上有了一些初步證據(jù)。

比如像博�？的米C，說明半侵入式或者侵入式腦機接口，開始進入臨床推廣階段了。但腦機接口真正的產(chǎn)品價值，肯定不止于臨床。

無論是侵入式還是非侵入式，如果未來要讓正常人使用，那在有效性、安全性、信號傳輸、解碼能力、算力，還有隱私等方面，都需要有充分的醫(yī)療驗證。

只有這些都成立，才有可能從醫(yī)療場景，走向更大范圍的應(yīng)用。

商業(yè)化節(jié)奏上，我們的判斷是：短期來看，大概5年之內(nèi)，主要還是集中在臨床場景；再往后，5到10年，侵入式腦機接口可能會開始做一些新的嘗試。

這當(dāng)中，無創(chuàng)腦機接口會更快一些�？赡茉谖磥硪粌赡�，就能看到一些比較好的應(yīng)用，既服務(wù)患者，也可能覆蓋一部分健康人群的需求。

如果從能給企業(yè)帶來收入的角度來看，我們其實更關(guān)注一類場景——需求足夠剛性、替代方案很弱、用戶愿意為結(jié)果付費的方向。

比較典型的例子，就是感覺功能的重建，比如視覺重建、聽覺重建。像人工耳蝸就是一個已經(jīng)被驗證過的、非常成功的商業(yè)化案例，本質(zhì)上也是一類腦機接口。

至于更遠的方向，比如娛樂、工業(yè)、軍事，這些空間當(dāng)然很大，但目前來看，很難繞過臨床路徑直接去做推廣。

行業(yè)的不確定性首先是技術(shù)層面。哪怕是電極這種核心部件，現(xiàn)在也沒有形成明確的技術(shù)路徑收斂。

第二個是政策�，F(xiàn)有的政策，能不能支撐產(chǎn)品真正落地。因為現(xiàn)在很多公司做的是全球范圍內(nèi)都比較創(chuàng)新的產(chǎn)品。那這種創(chuàng)新產(chǎn)品，怎么在國內(nèi)做注冊、做臨床、最后拿證，其實是大家很關(guān)心的問題。

- 03 -“Neuralink是所有人的對標”

王卓逸

凱乘資本董事&研究院院長

凱乘資本長期專注于生物醫(yī)療大健康領(lǐng)域財務(wù)顧問工作，并作為獨家財務(wù)顧問負責(zé)了智冉醫(yī)療的A系列輪的融資。

2025年開年之前，行業(yè)整體比較冷。主要是一級市場的行情也不好，資金的風(fēng)險偏好度比較低，因此對于腦機接口這種高風(fēng)險、長周期的項目，大部分機構(gòu)都有一定的興趣，但也都在觀望。

但2025年春節(jié)期間DeepSeek橫空出世，包括宇樹機器人上春晚，帶動了中國科技投資主線邏輯的回歸。投資機構(gòu)重新相信，中國科技各個方面，可以做得比美國更好，尤其是對標以“馬斯克產(chǎn)業(yè)鏈”為代表的相關(guān)行業(yè)，這其中也包括了Neuralink。

隨著這樣一個浪潮，再加上國內(nèi)頭部公司博�？�、強腦科技都開始有上市的預(yù)期，加上不斷爆出來的大額融資，圈內(nèi)對腦機接口的熱情越來越高。

腦機行業(yè)整體還在早期階段了，是一個比較典型的未來產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在火起來主要也是因為Neuralink牽頭。而Neuralink真正步入正軌也就是近幾年，國內(nèi)正經(jīng)對標Neuralink的公司成立時間也都不長。

上一代的腦機接口公司——以前是叫神經(jīng)調(diào)控賽道、現(xiàn)在可以叫“經(jīng)典”腦機接口賽道——和Neuralink為代表的腦機接口還不完全是一個概念。馬斯克的終極目標，是實現(xiàn)人類通過腦機接口和外部各類電子設(shè)備的連接互通，以應(yīng)對AI的超速進化，人類需要一個接口來適應(yīng)和控制。這個時間要以N多年來計。

它和一般的醫(yī)療器械不一樣，說幾年拿到證，目的就達成了。拿到證，只是這個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第一步，投資機構(gòu)投也更多是為遠期目標買單，而不是簡單的拿張醫(yī)療器械的證。

特別是完全對標Neuralink的這類產(chǎn)品，未來3年能不能拿到證都不一定。大家聚焦的方向主要也都還是傳統(tǒng)的神經(jīng)調(diào)控領(lǐng)域，像癲癇、運動功能障礙、抑郁癥、帕金森等等。

而非侵入式腦機接口，更多地做一些消費級產(chǎn)品，比如對睡眠、情緒、專注力等方面的影響。這一類的產(chǎn)品，可以做出一些商業(yè)化成果，但是距離想象中能成為支柱產(chǎn)業(yè)，有非常豐厚的營收和利潤，也還有一定的距離。

這個行業(yè)最大的不確定性是Neuralink，大家都對標它嘛。如果它一切順利，那行業(yè)就不會有什么大的問題，畢竟都已經(jīng)寫到“十五五規(guī)劃”當(dāng)中。

但是如果說Neuralink有一些臨床案例效果不好，或者是這條技術(shù)路線上遇到了一些阻礙、進度遲緩，或者說爆出一些負面新聞，行業(yè)可能會受到?jīng)_擊。

由于都在對標Neuralink，投資人投國內(nèi)項目的時候，第一個就是看它的技術(shù)路徑，跟Neuralink是否是同宗同源。越像Neuralink、越沿著Neuralink走，像技術(shù)架構(gòu)接近、侵入式的，新一代的柔性的電極，會成為投資人第一優(yōu)先級。

比如凱乘資本服務(wù)的智冉醫(yī)療項目，被認為是最有潛力直道超越Neuralink的選手，因為其柔性電極為技術(shù)源頭，并且克服了馬斯克Neuralink都沒有來及解決優(yōu)化的重要問題。

對于半侵入式的，非侵入式的技術(shù)路線產(chǎn)品，或者其他類型的腦機，就主要看臨床進度或者是收入體量了。

投資人現(xiàn)在最大的共識就是（對腦機接口項目）肯定要投，最大的非共識就是估值到底應(yīng)該怎么估，現(xiàn)在估值是不是太高。

我們觀察下來，比較傳統(tǒng)的醫(yī)療類型的，或者說投醫(yī)療器械出身的這批投資人，對于目前腦機接口的估值，接受度相對保守一些，還是以看醫(yī)療產(chǎn)品的思路在看這個事。

大部分比較能接受高估值溢價的投資人，更多的是TMT背景的綜合基金，或者是來自國家戰(zhàn)略及產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)性資金，他們更愿意為遠期的人機交互、萬物互聯(lián)的場景買單。

因為這個事情一旦成功，它是一個類似智能手機或者汽車萬億級別的市場，就是在未來技術(shù)成熟的時刻，每個人都需要有一個腦機接口來和外部設(shè)備互動，和AI互動。

雖然聽起來有點科幻，但是馬斯克正在讓這個事情發(fā)生，因此這個市場的想象力，比中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病的患者需要一個治療產(chǎn)品來講，是完完全全不可同日而語的量級，所以估值體系會有巨大的差距。

本文不構(gòu)成任何投資建議。

       原文標題 : 40億，腦機接口爆了：所有方向，都能搞到錢